11 月，在旺季过后板块进入震荡调整阶段，整体大幅下跌。个股方面，多家公司正在推进企业改革，从而强化公司的竞争力：其中中青旅因涉及重大事项停牌，该重大事项可能会导致公司实际控制人变更；中国国旅全资子公司中免公司拟启动筹划与上海浦东和虹桥机场免税店目前的运营商日上上海的合作事宜；丽江旅游实现公司实际控制人变更，张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人成为公司的实际控制人。

2017年11 月，上证综指下跌 2.24%，沪深 300指数下跌 0.02%，大盘进入调整期。具体来看，钢铁、煤炭、银行和非银金融板块表现强势，商贸零售、纺织服装、综合等板块表现较差。餐饮旅游表现靠后，全月 A 股餐饮旅游板块跌幅 5.94%，跑输上证综指 3.70 个百分点，跑输沪深 300指数 5.92 个百分点。

近期旅游板块龙头股集体回调，市场短期博弈氛围浓厚，忽略了旅游行业长期成长的确定性，以及龙头公司基本面改善的趋势。从明年视角来看，我们认为一些龙头个股经过前期调整，市场预期和估值已经到达底部，明年有业绩提速和估值提升的双击机会，强烈推荐“ 滞涨龙头组合” ：锦江股份、凯撒旅游、宋城演艺。而对于今年涨幅相对较好的国旅、首旅，考虑其基本面仍在向好，明年催化不断，未来仍有上涨动力，继续重点推荐：中国国旅、首旅酒店。

对于高端国际酒店品牌集团而言，中国市场向来是兵家必争之地。随着中国经济的持续崛起，国民消费水平也在逐年攀升，住宿业的消费升级趋势也越发明显。今年高端酒店市场全面回暖，在一、二线城市尤为显著。此前国际酒店品牌叱咤中国数十年，今年本土品牌则加快了发展步伐。另外，一线城市品牌饱和，越来越多的高端酒店，想通过扎根二三线城市，从而避免与一线城市豪华酒店正面竞争。

收入增长、城镇化推进、交通改善利好旅游业发展。预计我国人均可支配收入、城镇化程度和交通便利度还有很大的提升空间，而这些因素和全国出游人次具有很强的正相关性，预计我国旅游业将继续较快增长。

2017 年旅游行业行情总结：业绩为核心，涨跌互现、分化明显。尽管 17 年旅游行业整体表现平淡，但从细分行业来看，受整体市场风格等因素作用，各版块走势分化愈发凸显，大市值公司集中的免税及酒店龙头股价表现突出，景区及旅行社等板块回调较为明显。我们认为行情分化的背后，业绩是核心因素，估值多围绕业绩预期波动，这将继续影响 18 年的行情走向。

年初至今休闲服务（申万）行业指数下降 2.29%，其中子板块，酒店板块-10.60%、餐饮板块-29.94%、旅游综合板块 10.41%、景点板块-13.17%、教育板块-11.74%、体育板块-24.07%。通过对休闲服务行业各板块进行了梳理,我们看好并着重分析了幼教行业和酒店行业。

民宿在中国的发展可谓突飞猛进，但问题也频频凸显，特别在互联网之下的共享住宿，涉及房东的财产安全、房客的人身安全及隐私等问题层出不穷地披露出来，监管的乏力让民宿的发展处于一个尴尬的境地。 10 月 1 日，国内首个涉及民宿的国家行业标准《旅游民宿基本要求与评价》正式生效，业内人士普遍认为，该标准填补了不少民宿行业管理上的空白，有助于提升整个行业的管理水平。然而，中国未来研究会旅游分会副会长刘思敏指出，《旅游民宿基本要求与评价》只是推荐性标准而非强制性规定，更算不上法律法规，因此效力有限，更多的作用还是为经营者和服务者的行业自律与自治提供基本的规范参考。

市场行情回顾：旅游板块 10 月上涨 6.0%，跑输大盘 1.37 个百分点旅游：17 年 10 月休闲服务行业整体上涨 3.45%，相对沪深 300 跑输 1.37 个点，申万各行业中排名 8/28。其中，旅游综合（6.4%）>餐饮（5.4%）>景区（0.6%）>酒店（-3.9%），个股中天目湖、中国国旅等表现较好。教育：10 月我们重点关注的 14 家教育公司平均下跌 4.98%，涨幅居前的个股为东方时尚（8.38%）、全通教育（1.38%）。

近年来，中国经济下行，产业发展环境发生变化，国家出台反腐政策，导致酒店业业绩下滑、格局波动，酒店业遭遇寒冬，进入调整期。截至 2016 年 12 月底，国内酒店市场仍以经济连锁酒店为基础，其占比为 73%，中档超过高端，占比达 7%。经济连锁酒店是中国住宿市场中发展最为成熟的类型之一，而且占据较大的市场比重。然而，在消费者需求日渐多样化的今天，经济连锁酒店因品牌同质化等问题，发展速度每况愈下。