美联储最新的加息25 个基点与市场预期一致。我们相信衰退的风险和银行业的危机将限制美联储未来进一步的加息，且可能导致降息更早到来。短期内，预计金属价格将更加波动。 旺季消费需求低于市场预期，且库存的减少并不顺利。中国的原铝总产能小幅增长至4,000 万吨左右。旺季的消费需求低于市场预期，铝加工企业的产能利用率回升缓慢。市场对衰退和金融危机的担忧大幅上升，铜价可能会更加波动。由于银行危机在短期内得到缓解且未扩散，铜价小幅反弹。美国的PMI 数据强劲，但是市场对衰退的担忧在上升。

中镍高电压三元材料生产工艺难度低于高镍。在三元材料中，高镍系 列三元材料与除高镍系列外的普通三元材料相比较，生产工艺更为复 杂，原材料体系也有一定差异。高镍三元材料对掺杂包覆技术、烧结 设备精度及加工工艺具有较高的技术要求，例如在生产设备方面，为 解决高镍三元材料金属离子混排问题，高镍产品需在氧气炉完成烧 结，而常规三元只需使用空气炉；在生产环境方面，高镍三元材料对 于湿度要求更高，需要专用除湿、通风设备；在磁性物控制方面，高 镍三元材料需要对厂房设施进行特定改造；在锂源方面，高镍采用氢 氧化锂，普通三元则采用碳酸锂作为锂源。

年度总结： 2022 年游戏市场收入下降 、 规模缩减 行业处于承压蓄力阶段 。 2022 年以来 国际形势复杂多 变 全球游戏市场普遍下行 。 国内新冠疫情影响也造成我国游戏行业投融资受阻 、 企业生产研发受限 、 用 户消费意愿和能力下降 进而抑制了产业增长势头 2022 年中国游戏市场实际销售收入 2658 8 亿元 较 2021 年减少 306 3 亿元 同比下降 10 33 其中移动游戏规模降幅 大于 中国游戏市场 用户规模亦首次下 降 。 当前我国游戏行业正处于承压蓄力阶段 坚持高质量 、 精品化发展 深耕细分化 、 差异化赛道 更加 注重用户体验 将成为中国游戏行业突破困境 、 健康发展的战略手段 。 2022 年中国移动游戏市场 ARPU 值 为 42 8 美元 年 与欧美等成熟市场相比仍有较大的增长空间 。

我们系统性梳理了新冠治疗性药物的研发图景，包括靶点机理、适应症人群、临床终点等要素；针对中和性抗体、免疫调节剂、抗病毒药 物三大领域，分类阐述其治疗COVID-19的作用机理和临床疗效。就市场重点关注的问题，尤其是抗病毒药物获批上市后对病毒突变、中和 抗体、预防疫苗、疫情流行、防控措施等多方面的影响，我们给出了系统性的分析框架、判断依据、预测观点、投资建议。

氢能储运是氢能行业发展必不可少的一环。随着氢能需求的快速增加，2030年全球氢气产量有望达 到17998万吨，氢能市场的持续扩张将推动中游氢能储运的快速发展。同时目前储运氢环节约占氢 气总成本的30%-40%，未来随着降本诉求的不断提升，储运环节将成为氢能降本的关键环节之一。

23年初我国餐饮需求回暖明显。疫情放开后，受走亲访友、家宴等 因素催化，2023年春节期间我国餐饮需求回暖明显，餐饮企业店均 营收已恢复至2019年疫情前水平，餐饮企业迎来开门红。春节后， 餐饮店人流环比有所回落，但与2022年2月同期相比，餐饮企业店 均营收月同比增长16.6%，餐饮业延续复苏势头。根据国家统计局 数据显示，2023年1-2月我国餐饮同比增长9.2%，增速明显快于社 零同期增速，带动消费回暖向好。

3 月28 日，微软发布Security Copilot，这是第一款使网络 安全人员能够以 AI 的速度和规模行动的安全产品。 Security Copilot 将大型语言模型与 Microsoft 定制的安全 模型相结合。这个安全模型进一步结合了日益增长的安全技 能，并依赖于微软独特的全球威胁情报以及每天超过65 万亿 的信号。在Azure 的超大规模基础设施上运行的Security Copilot，还提供了企业级的安全和隐私合规体验。Security Copilot 是使AI 对人类更负责、提供更安全的网络乃至现实环 境的一项重要进步，也证明了AI 的发展依然以人为本。

宏观流动性：上周(20230320-20230324)美元指数继续回落，中美利差“倒 挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期再度回升。对于海 外，离岸美元流动性边际有所改善(Ted 利差、3 个月FRA-OIS 利差均收窄)。对 于国内，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)收窄。

特斯拉在2017 年面临产能困境，在此背景下催生了一体化压铸技术。 美东时间2020 年9 月22 日，特斯拉电池发布日上重磅推出一体化压 铸车身，将一体化压铸技术推上高潮，由此一体化压铸概念在A-H 股 开始走强。之后A-H 股一体化压铸的行情演绎可拆分为5 个部分：直 接受益阶段、概念发酵阶段、趋势显现阶段、车企价格战阶段、压铸 厂商白热化竞争阶段。

1-2 月进口量同比增幅明显，动力煤产地、港口价格延续小幅下降。 供给方面，动力煤主产区煤矿开工稳定，供应量充足。动力煤产地价 格和港口价格受市场情绪波动影响，仍出现小幅下调。需求方面，3 月下旬，大部分地区均已结束供暖，电力用煤需求不足，电厂日耗量 进一步下降，但下游水泥需求有所回暖，化工、建材等企业开工稳定， 非电力用煤需求有望提供有力支撑，提振市场煤价格水平。进口方 面，据海关总署最新数据显示，2023 年1-2 月份中国动力煤累计进 口量连续两年下降以来再次增加，较上年同期低位增幅明显，增幅达 到46.13%，目前整体供给相对宽裕，库存方面，截至3 月24 日，北 方港口库存合计2439 万吨，较3 月17 日减少42 万吨，跌幅1.69%。 港口价格方面，截至3 月24 日，广州港Q6100 神木块库提价1601 元/吨，周环比下降2.44%；京唐港山西产Q5500 动力末煤平仓价1100 元/吨，周环比下降1.79%。