经过多年的发展，公司已经从单一票据行业企业发展成为综合印制服务企业。近年来营业收入维持在 6 至 7 亿元的水平，2014 年由于互联网彩票业务的爆发增至 8.6 亿元。公司从 2015 年 2 月 25 日起暂停了彩票无纸化代购业务后，营收和净利润受到较大影响。2015 年 11 月，公司收购科信盛彩切入即开票领域，毛利率将逐步回升。

宏辉果蔬是一家 集果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送于一体的专业农产品服务商。公司本次公开发行股份数量不超过 3,335 万股，占发行后总股本的比例不超过 25.01%，上市日期2016 年11 月24 日，新股发行价为9.31 元/股。

核心观点：板块投资逐步回归理性，价值投资属性增强，主题投资属性弱化；未来重点关注科研院所改制注入带来的板块性机会，以及军民融合带来的个股性机会。随各军工集团军品资产逐步注入上市公司，各上市公司市值持续增长，投资更趋价值；行业未来5-10 年增长确定性和增速水平仍有望处于A 股一级行业的前列，中长期价值投资方向明确。从未来一年看，科研院所改制注入将有望带来较大的板块性投资机；军民融合成为国家战略，民营企业“参军”积极性较高，将持续带来自下而上个股投资机会。

险资“举牌”仍然有充足的动力：万能险推高险资负债端成本；“资产荒”降低险资资产端收益；通过“举牌”，险资可以权益法进行核算，获得稳定投资收益；同时，今年出台的保险新规短期内对万能险规模的影响不大。

结构变革中高速增长：我们预测口蹄疫疫苗市场规模至2020 年扩容81%至55 亿元，动力源自疫苗平均单价提升、养殖规模化比例提高、行业防疫意识提高。同时，市场苗符合行业发展趋势，长期发展空间更大。从竞争格局上看，拥有产品、技术、渠道优势的龙头更易于胜出。

2016 是资本市场改革攻坚关键年，2017 年分化与转型是行业发展主题2017 年证券行业进入监管常规化时代，市场化竞争机制逐步完善，分化与转型是发展主题。多层次资本市场完善倒逼资本市场服务升级，人民币国

际化推动境内外资本市场互联互通。牌照逐步放开、监管力度收紧推动行业形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。改革红利逐步释放，预计未来市场将持续企稳

回暖，看好市场化机制下优质券商的投资机会。

资金面紧张态势有所缓和，窄裙收益率持续上行。

家居中管理改善，释放经营红利，提升盈利能力和周转率：美克家居：客户群扩张+客单价提升，保障收入增长。供应链效率改善提升，2017 年盈利改善可期。集团美克化工资产处置中，未来公司管理层将更为聚焦家居主业。

利率市场进入脆弱牛市阶段2016 年的利率债二级市场可以总结为中幅震荡小幅下行，随着关键利率创出新低，长债的收益率越来越接近银行间资金成本，市场也变得越发脆弱，2.64%成为了市场目前的阻力位。货币投放量稳价高，利率走廊底部形成今年来自央行的货币投放总体可总结为量稳价高。