利率市场进入脆弱牛市阶段2016 年的利率债二级市场可以总结为中幅震荡小幅下行，随着关键利率创出新低，长债的收益率越来越接近银行间资金成本，市场也变得越发脆弱，2.64%成为了市场目前的阻力位。货币投放量稳价高，利率走廊底部形成今年来自央行的货币投放总体可总结为量稳价高。

2016 年市场走势回顾 ............. 1

利率市场回顾：进入脆弱牛市阶段 ........................ 1

基于政策的资金面回顾：货币投放量稳价高，利率走廊隐现 ............... 3

长期分析：超级债务周期与美元周期的影响 ......... 5

超级债务周期下的债市变局 .... 5

超级外债周期、美元周期下的人民币贬值预期 ...... 6

美元周期下的人民币贬值压力  8

短期分析：怎么看当前基本面和政策面 ............... 10

基本面回顾和展望：经济缓下，通胀坚挺 ........... 10

货币政策分析和展望：货币稳中偏紧，汇率有序慢贬 ......................... 11

财政政策分析和展望：新老方法并用，财政发力可期 ........................ 13

2017 年债市展望：弹簧已收紧，风险在增加 ...... 15

一级市场：净融资小幅增加供给冲击有限 ........... 15

二级市场：弹簧已收紧，风险在增加 ................... 15

债市策略：利率中幅震荡，波段操作为佳 ........... 17