本篇家电电商专题报告主要回答 3 个市场最关心的问题：1）家电行业中电商渗透率如何？重点公司线上如何布局? 2）未来电商渠道占比是否还有提升空间？取决于哪些因素？3）电商比例提升后，是否会削弱家电企业渠道议价力?线下经销商利益如何平衡？ 

腾讯成长的 18 年见证着 PC 时代到互联网时代再到移动互联网时代的产业变迁，其间IT 硬件没落，软件崛起，智能手机普及，前端分散式处理向后端云集约化计算转变。大数据、云计算和人工智能的发展将引领有着丰富数据资源的腾讯走向物联智能时代。

当前，全球每年有 100+亿美金，累计 1000+亿美金（Pitchbook 数据统计），持续投入到全球 AI 的发展。巨头（谷歌/亚马逊/苹果等）引领，AI 并购潮起，数据和人才成为并购争夺的重点。在资本和巨头的悉心呵护下，明星初创独角兽的不断涌现，AI 加速赋能，面向医疗、金融、安防、教育、交通、物流等各类行业的企业级（B端）和消费级（C 端）AI 应用层出不穷。存量市场的革新，增量市场的创造，AI 赋能加速，整体发展有超预期。

随着深度学习算法趋于成熟，人工智能技术有了突飞猛进的发展。技术的进步促使多行业领域应用进入落地阶段以及资本的踊跃投入。充分意识到人工智能的重大战略意义，国家的重磅级产业支持政策开始不断出台，人工智能大时代已经到来。根据国务院《新一代人工智能发展规划》2020 年我国人工智能产业总规模将达 1500 亿元，其中智能计算芯片市场规模预计将达 100 亿元。

ServiceNow 是一家从 ITSM（IT 服务管理）起家的 SaaS 软件巨头，2016 年公司已占据 31.8%的 ITSM 市场，遥遥领先于其他公司。公司成立至今收入一直飞速增长，上市至今 CAGR 高达 48%，16 年公司收入 13.9 亿美元。

目前我们跟踪的 B2B 相关上市公司已经全部披露 2017 年中报，本周我们讲这些公司的中报财务数据和业务情况进行了对比分析。21 家公司中有 4 家是 B2B 电子商务起家的，分别是上海钢联、生意宝、焦点科技、海虹控股，属于互联网信息服务行业，B2B 占比高，焦点科技和海虹控股开展了新业务，B2B 占比下降，但是仍为主业。

我们认为钛白粉未来仍将保持紧平衡运行，钛白粉 17、18 年新增需求达 32万吨、30 万吨，而新增产能仅为 17 万吨、25 万吨，价格预计维持在 18000元/吨（金红石型）左右的强势价位。 

纵观近三个月的市场行情，我们在中期投资策略重点提及的行业及个股多数都有较好的表现，对于这波化工股行情，我们认为主要原因是：1. 部分细分行业供需基本面好转，但仍有淡旺季之分，因此，淡季回落是正常表现，而不是伪复苏；2. 环保督查持续深入，高污染行业受限严重，多数中小企业及部分大企业之前欠下的“环保债”到了要还清的时候，受此影响行业内供给再度收缩，加速行业整合。

2015 年我国启动供给侧改革以来产能过剩行业持续出清，化工行业因产业链长产品分散、小企业数量众多、污染相对严重成为重点整治对象，存量供给经历拐点并不断下滑，同时带动化工景气度持续攀升。

本世纪初由于 OPEC 限产保价和页岩革命后产量大增，国际原油供需结构变化显著，定价机制由边际需求定价快速回归边际成本定价。14 下半年油价断崖式下跌，从 106 美元/桶一路跌至 16 年初的 27 美元/桶，此后至今油价在 40~55 美元/桶间反复震荡。我们认为从供需角度来看目前已进入一个全新的低油价时代。