大涨之后，分化延续：17 年家电板块表现强势，在各板块中涨幅位居第事，仅次于食品饮料板块。但家电行业子板块之间分化较大，除了白色家电明显强于同期沪深300 挃数，其他子板块均跑输沪深300 挃数。展望18 年，我们认为白电行业中空调品类18 年增速大概率回落，提升空间相对有限，黑电企业有望收益面板价栺下跌迎来周期性机会，照明行业预期成长较好且竞争栺局逐步改善，总之，家电各板块分化仌将延续。

基本金属的价格有望稳中有升，在环保日趋严格，供给侧改革继续的情况下，产量出现大幅增加的可能性较小，量价齐升出现的可能性较小。在盈利状况改善的情况下，投资冲动又得到抑制，企业的资金流向可能只有两个：并购行业成熟的优良资产或者还债修复资产负债表。并购会让行业利润进一步向上市公司集中；负债率的降低有望让企业的长期盈利能力得到提升。伴随着市场在18 年对于这一过程更加清晰的理解，有色金属上市公司的估值有望继续得到提升。

2017 年上证综指（000001.SH）累计涨幅6.67%，而机械指数（882212.WI）累计涨幅-7.22%，跑输上证综指（000001.SH）13.89%。从PE 角度看，机械板块PE 已经回调34X,接近历史中枢。PB 目前回调到1.95X，已经接近行业下轨1.9XX，PB 历史性大底大约在1.5X 左右，当前PB 距离（08 年1664 点）历史大底最多还有24%下探空间。

2 年半估值消化，已经具备安全边际：计算机板块今年继续大幅跑输大盘指数，目前计算机板块已至估值底部区间，根据万得一致性预测，明年计算机板块的TTM 将下降到约40 倍，接近历史底部水平。从相对估值来看，计算机板块相对于沪深300 的估值溢价率已下降至4 倍，2012 年至今的平均水平在5.6 倍，大部分情况在4 倍以上。我们认为行业估值已经触底，同时行业营收及利润仍维持较高增速，2017 年行业营收及利润增速均在30%左右，相比A 股整体营收及利润10%左右增速，具备明显优势，行业已经出现明显的投资机会。

人工智能确立为计算机板块主线。我们在2016 年底发布的年度策略报告《2017：人工智能+的春天》明确提出：2017 年将进入“人工智能+”时代，人工智能成为引领发展的第一动力。这一前瞻判断已得到市场充分验证。今年以来，人工智能成为计算机版块表现最为亮眼的核心主线。人工智能龙头企业科大讯飞年初至今上涨124.05%，一度站上千亿市值，成为板块市值最高、涨幅最大（剔除新股）的公司。

由于2011-2012连续的产能扩张，化工行业产能过剩严重，盈利能力随之下滑；在经历行业低谷洗牌之后，亏损企业逐步退出、落后小产能出清，2016年开始景气度有所回升。2017年在投资增速回落、环保持续高压的背景下，供给端收缩明显，叠加补库

存需求旺盛，多数产品价格大幅上涨。我们判断， 未来环保趋严将成为常态，2018年化工行业有望维持高增长态势。

2017 年环保行业政策主题轮番出动，但整体市场表现平平，PE 低位。2017 年，“十九大”、环保督察、“蓝天保卫战”、雄安新区等环保政策主题轮番出动，但下游企业多受停产、限产等影响，其末端治理需求未得到释放，影响部分环保企业的订单获取及业绩释放，因此环保板块在资本市场表现平平。年初至今中信环保板块下跌1.6%，在29 个板块中排名第17 位，远低于沪深300 板块涨幅，亦低于全部A 股6.32%的平均涨幅，但跑赢中小板及创业板指数。目前板块整体动态PE（TTM）及机构配置已降至历史低位，部分龙头企业动态市盈率已经在30 倍以下，板块投资价值凸显。

环保问题已经成为当前我国社会主要矛盾中提及的“发展不平衡不充分”的主要短板之一。“青山绿水”写入党章，经济新常态下环保被提到新高度。环保是经济转型下，缩“量”的重要标尺，提“质”的重要抓手。我国环境治理标准距国际先进标准差距大，环保投资不足，环保投资和治理具有广阔的升级空间。17年环保督查和限产风暴，给企业带来巨大震撼，寻求绿色高效生产方式成为大趋势，而企业盈利持续改善也使得环保投资对于多数企业而言已可以接受。

工业4.0为基于CPS技术的第四次工业革命，其强调在自动化、信息化基础上的高度网络化。其中，高度网络化作为工业4.0区别于前三次工业革命最重要特征，指通过工业物联网技术实现大数据的挖掘与再增值。2015年，中国版“工业4.0”指导文件《中国制造2025》正式印发。作为工业4.0两大主题之一，智能工厂贯穿产业升级全过程，其驱动力包括产业升级、劳动力成本上涨与节能环保政策趋严。智慧工厂拥有三层基本架构，分别计划层、执行层以及设备控制层，大致对应为ERP系统、MES系统以及PCS系统。

我们建议投资者增持中国铁路装备股，因为我们认为2016-17年的下行周期已经结束 -在这一下行阶段，该板块的每股盈利增速仅为4%，股价也下跌了5%，表现平均较MSCI中国指数落后了30%。