大涨之后，分化延续：17 年家电板块表现强势，在各板块中涨幅位居第事，仅次于食品饮料板块。但家电行业子板块之间分化较大，除了白色家电明显强于同期沪深300 挃数，其他子板块均跑输沪深300 挃数。展望18 年，我们认为白电行业中空调品类18 年增速大概率回落，提升空间相对有限，黑电企业有望收益面板价栺下跌迎来周期性机会，照明行业预期成长较好且竞争栺局逐步改善，总之，家电各板块分化仌将延续。

一、 行情回顾及投资展望 . 6

1.1 家电板块年度行情回顾：年涨约四成，位列第二 . 6

1.2 家电子行业行情回顾：白电一枝独秀，大幅跑赢指数 ........ 6

1.3 涨幅驱动因素分析：白电戴维斯双击，估值与业绩同升 .... 8

1.4 预计18 年业绩增速放缓，估值提升有限 ............. 9

二、 18 年空调增速或回落，长期仍有增长空间 ....... 10

2.1 高基期及地产增速回落，18 年空调市场增速或降至10%  10

2.2 空调销量中长期仍将增长，消费升级提升价值量 ............. 11

2.3 现金流丰富，转型及多元化有利于估值提升....... 12

三、 面板价格望下行，关注黑电投资周期 . 14

3.1 供给端：高世代产能逐步释放，面板价格望下行 ............. 14

3.2 需求端：体育赛事及大尺寸化带动电视需求增长 ............. 17

四、 LED 照亮未来，国产品牌当自强 ........ 19

4.1 LED 照明渗透率持续提升，行业仍将稳步成长 .. 19

4.2 “政策支持+亲民价格”共促LED 照明普及...... 20

4.3 行业集中度待提升，关注成长企业 ....... 22

五、 投资策略 ... 25

5.1 白电板块稳健成长，关注格力电器、美的集团 ... 26

5.2 黑电板块或迎周期机会，关注海信电器、TCL 集团 ......... 28

5.3 LED 照明快速渗透，关注欧普照明、三雄极光 .. 30

六、 风险提示 ... 32