2017 年环保行业政策主题轮番出动，但整体市场表现平平，PE 低位。2017 年，“十九大”、环保督察、“蓝天保卫战”、雄安新区等环保政策主题轮番出动，但下游企业多受停产、限产等影响，其末端治理需求未得到释放，影响部分环保企业的订单获取及业绩释放，因此环保板块在资本市场表现平平。年初至今中信环保板块下跌1.6%，在29 个板块中排名第17 位，远低于沪深300 板块涨幅，亦低于全部A 股6.32%的平均涨幅，但跑赢中小板及创业板指数。目前板块整体动态PE（TTM）及机构配置已降至历史低位，部分龙头企业动态市盈率已经在30 倍以下，板块投资价值凸显。

1、 2017 年市场回顾：表现平平，PE 低位 . 7

2、 2017 年行业回顾：政策主题轮番出动，公司业绩保持增长 ............ 9

2.1、 政策关键词：“十九大”、环保督察、“蓝天保卫战”、雄安新区  9

2.2、 上市公司订单稳步释放 .... 12

2.3、 行业整体业绩依然保持高速增长，盈利质量有所提升 ............ 13

2.4、 细分板块业绩分化明显 .... 14

3、 2018 年行业研判：新政策周期，新投资机遇 .... 15

3.1、 新政策周期关键词：体制改革、投入加大、环保税、提标 ..... 16

3.2、 工业环保新机遇：必要性与可行性兼备，废水稳健，大气、危废有望放量 ........ 22

3.3、 市政环保新机遇：PPP 走向规范，水环境综合治理近万亿市场 ........... 26

4、 环境监测：监测事权上收与污染物监测扩围，“十三五”期间新增设备需求与第三方运维共舞700 亿市场空间 28

4.1、 监测事权上收，催生设备更新及地方监测网建设需求 ............ 28

4.2、 “自证守法”与污染物监测扩围，提高工业企业需求空间 ..... 31

4.3、 第三方服务市场逐步放开  32

5、 工业烟气治理：非电提标扩围预期高，市场空间超过600 亿 ........ 34

5.1、 电力工业常规烟气治理已经饱和 ... 34

5.2、 非电工业是下一步治理重点 .......... 35

5.3、 非电工业烟气治理空间超过600 亿元，钢铁是主战场 ............ 36

6、 危废：环保督察趋严，千亿市场存在投资机会 .. 37

6.1、 需求端：危废年产量1 亿吨，贮存量不断攀升 ......... 37

6.2、 供给：核准处置产能不足，产能利用率低 ... 39

6.3、 环保督查趋严，千亿市场迎来投资良机 ...... 41

7、 水环境：流域治理乘PPP 东风，7000 亿市场释放 ......... 43

8、 散煤治理：“煤改气”推进将更加稳健 . 46

9、 行业评级及投资策略  50

10、 重点推荐个股 ......... 50

10.1、 环境监测板块 .. 50

10.2、 大气治理板块 .. 51

10.3、 危废板块 ......... 51

10.4、 水环境综合治理板块 ..... 52

10.5、 散煤综合治理及天然气板块 ........ 52

11、 风险提示 .. 54