上周，我们发布了传媒 2018 年年度策略，不同于市场观点，提 示关注“文娱主旋律”主题，包括拥有主旋律影视作品的龙头标 的，如华策影视(励志大剧《橙红年代》2018 发行上映)，以及优 质新出版公司，如新经典等。关注“文娱主旋律”拟上市公司， 如新丽传媒(拟投资电影《精忠岳飞》，拍摄《血色浪漫》)、博纳 影业(拟投资《智取威虎山前传》，《红海行动》定档大年初一)、 中信出版等。上周，国家发布文件鼓励影院放映国产影片，并对 放映国产影片成绩突出的影院继续给予奖励。从政策面验证推荐 逻辑的正确性

吃鸡手游大战爆发，网易取得阶段性胜利。《绝地求生》空前火爆，引发国内各 厂商布局吃鸡类手游。前期小厂商群雄逐鹿，百花齐放，而后随着大厂商的加 入，局面逐渐转为网易、腾讯两强争霸。根据极光大数据的统计，截至 12 月 3 日，网易出品的《荒野行动》在国内日活达到 2499 万人，日新增用户 220 万 人，遥遥领先其他竞品。《终结者 2》海外版最高登顶 42 个国家 iOS 游戏免费 榜榜首。在产品变现方面，网易《荒野行动》凭借着庞大的用户基数，在 12 月 21 日开通支付渠道后迅速进入 IOS 畅销榜前五名。综上，我们认为目前网易已 经在国内吃鸡手游大战中取得了阶段性的胜利。

对企业信用质量的判断，应在结合对宏观、行业、政策预期的基础上，落脚在具体 对象的经营情况和财务状况之上，而在财务信息有效的前提下，财务指标的变化应
能反映主体经营的变化。评级公司在上调产业债被评主体信用等级时，会对财务指
标的变化加以关注，或者说评级上调主体在某些指标变动的表现上可能呈现出某些
相同的特点。因此，作为对发债主体无法深入了解的投资人，在没有充足外部信息
的情况下，观察主体的财务指标变化，进而判断其经营状况的好坏及未来被上调等 级的可能性，是一条可行的路径。

客流增长及提价因素：黄山、峨眉山为成熟景区，2016 年游山人次 均已达到 330 万人；远期考虑东黄山、峨眉后山带来的景区扩容，假设两 景区游客人次稳定在每年 500 万人次左右。在此期间，假设自然客流增速 为每年 6~8 万人次左右；西成高铁、杭黄高铁等主要交通动脉打通可带来 10%左右的客流增量，其他交通改善对景区客流有不同幅度的提振。客单 价方面，黄山的东海景区开发形成提价预期，并将新增一条上下山索道； 峨眉山当前门票、索道价格较低，假设提价周期为 10 年，每次调价客单 价增幅为 23 元

全球视角而言，2016 年我国对全球保险市场增量 保费的贡献率达到 47%，并已成为全球第二大保险市场，但对比海外发达 国家，我国寿险市场深度、密度依然存在明显差距，未来仍具有很高的发 展潜力和增长空间。中性测算，预计未来五年我国人身险（寿险+健康险+ 养老险）保费的年化复合增速有望达到 16%，2020 年保费收入有望突破 4 万亿元，寿险深度、密度将分别提升至 3.98%、2855 元。

大陆迎来晶圆厂投建大潮，带来巨量半导体设备需求 2016 年下半年开始，全球半导体行业迎来新一轮景气周期，行业销售同比增 长 20%，全年大概率突破 4000 亿美元。叠加半导体行业向中国转移的趋势， 中国大陆将迎来晶圆厂的投建大潮，预计 2017-2020 年将至少新建 26 座晶圆 厂，带来庞大的半导体设备需求。
半导体生产过程复杂，

展望 2018 年，我们认为有色供需栺局依然较好，2018 年基本金属看好边际改 善的子行业，同时看好新能源汽车高速収展带动下的能源金属投资机会。我们 从政策、金属产品供需、技术等斱面提出有色行业 2018 年十大猜想。
猜想一：美国启动大觃模基廸计划，工业金属受提振：随着美国减税法案通过 实施，特朗普经济政策在美国接受程度逐步提升。特朗普另一重要经济主张是 加大基廸，提出花费 5500~10000 亿美元重廸道路、机场、桥梁、排水和电网 系统。如 2018 年美国启动大觃模基廸计划，将提升基本金属需求，幵提振价栺。
猜想二：环保继续收紧，行业集中度提高：环境保护监察管理体系不断完

回顾 2017 年，受控费政策持续影响，医药生物行业指数整体表现较弱，全年涨幅 3.56%，跑输上证综指和沪深 300 指数。医药供给侧改革深化，带来产业结构调整和升级，产业链各环节集中度提升，龙头显著受益。

第一批通过一致性评价的药品名单公布，华海药业、海正辉瑞有多个品规进入。总局发布了关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见，药品创新鼓励力度不减，优先审评审批对于肿瘤、肝病、儿童药等领域创新药首仿品牌以及美国、欧盟临床验证药品有所侧重。 

我们对行业维持谨慎乐观，预计中成药增速 2018 年回升至 10-12%，中药饮片得益于需求扩张 2018 年增速升至 18-20%。中药行业宏观利好看似繁多，但未下渗至配套措施，我们预计微观结构将呈现冷暖分化：医保控费、两票制对行业产生负面冲击，而经典名方免临床、配方颗粒拟放开为企业带来新希望。主题机会上，建议关注经典名方、消费升级、中药配方颗粒，投资标的上，推荐康美药业、片仔癀、云南白药，建议关注中国中药。