全球视角而言，2016 年我国对全球保险市场增量 保费的贡献率达到 47%，并已成为全球第二大保险市场，但对比海外发达 国家，我国寿险市场深度、密度依然存在明显差距，未来仍具有很高的发 展潜力和增长空间。中性测算，预计未来五年我国人身险（寿险+健康险+ 养老险）保费的年化复合增速有望达到 16%，2020 年保费收入有望突破 4 万亿元，寿险深度、密度将分别提升至 3.98%、2855 元。

1前言：保险长期向好，关注一季度投资机遇4
2. 全球保险聚焦中国，寿险空间尤为广阔5
2.1. 2020 年我国人身险保费有望突破 4 万亿5
2.2. 居民消费升级+人口老龄化驱动，寿险发展正值当下7
2.3. 广阔市场孕育国际保险巨头，“中国友邦”渐行渐近8

3. 市场集中度提升，龙头保险公司迎黄金机遇10
3.1. 监管趋紧抑制增速，无碍寿险价值持续增长10
3.2. 寿险品牌效应显著，市场集中度提升大势所趋11
3.3. 大型保险公司代理人队伍沉淀优势难以逾越12

4. 大健康时代，商业养老&健康险站上风口14
4.1. 高保障+高价值率，健康险将是寿险主战场14
4.2. 政策刺激商业养老险发展是大势所趋15
4.3. 个税递延养老险爆发，千亿增量保费催化行业估值16

5. 投资建议：维持“增持”评级19
6. 风险提示21