白酒行业具备周期性。白酒的需求主体结构包括大众消费、商务消费、政务消费和投资收藏四大类，这四类需求的波动决定了白酒的周期性，具体表现为“经济大周期+自身小周期”。

17 年下半年以来，国际油价走出一波 20 美元/桶级别的反弹，总体经历三个阶段：一是自 6 月底开始，沙特带头减产减出口，减产协议执行重回正轨，带动原油超跌反弹；二是夏季需求旺季，库存持续下降支撑油价；三是地缘政治和突发不可抗力因素开始扰动油价，地缘政治溢价的放大效应持续显现。

中东仍是大国博弈的焦点，预计未来还将地缘事件频发。近期伊朗因经济低迷而引发的游行示威活动，也折射出低油价给中东产油国带来沉重的经济负担，生活水平恶化以及对现状的不满，较容易诱发成地缘热点事件。中东已形成了以美国、沙特和以色列为主的阵营，与伊朗、伊拉克、叙利亚和俄罗斯为主两大阵营相抗衡的局面。

由于较高的更新需求支撑，我们预计 2018 年重卡销量 104 万辆，高于目前市场一致预期 16-23%（85-90 万辆）。如果环保政策严格执行，不排除 2018 年重卡销量再创新高的可能。产业链相关标的深度受益，推荐利润稳定性强、估值弹性大的潍柴动力（“增持”评级），关注中国重汽（“增持”评级）、威孚高科（“增持”评级）。

轻工制造行业指数下跌 12.03%，在中信 29 个一级行业中位居中游，同期沪深 300 指数上涨 21.76%，行业跑输大盘，整体不及大盘表现。行业估值水平为 31.79 倍，预计在2018 行业估值会继续回调，但估值大幅下挫的可能性不大。

小排量乘用车购臵税优惠政策退坡，2017 年 1-11 月汽车销量同比增长3.6%，较 2016 年大幅回落。我们预计 2018 年汽车销量有望实现 2.0%增长，其中乘用车增长 3.0%，商用车下降 4.3%，新能源汽车销量有望突破 100万辆。我们认为 2018 年汽车行业将稳定发展，市场空间依旧广阔，成长与价值有望共舞。

预计市场延续分化格局，中国汽车市场规模庞大，给予优势整车厂足够大的成长空间，产品力上升的公司将持续扩大市场份额。零部件龙头从中国供应商向全球供应商转型，拓展新的成长空间。长周期成长股不断突破成长边界，周期属性被弱化，属稀缺性投资标的并产生确定性溢价。整车推荐成长龙头吉利汽车及宝马制造商华晨中国，零部件推荐敏实集团及福耀玻璃 。

从行业特质看行业突破方向。1）中国啤酒行业 CR5 集中度高，第一名份额并无显著优势，和第二、三名差距并不大，同海外高利润率市场格局差异较大；2）品牌错位明显，份额最大企业华润均价最低，外资百威英博不仅居行业价格链顶部，而且销量计其份额居第三；3）华润份额优先战略持续多年，使得行业盈利改善极其缓慢。华润在中低端市场具有“价格锚”意义。 

2018 年在油价、食品价格带动下通胀预期再起。短期看，大消费行业在 CPI 上行期间直接受益于价格提升，零售行业的超市、农业的肉禽玉米、食品饮料的大众消费品、旅游的酒店等子版块最为受益。而消费升级趋势下品牌力量的崛起仍是大消费行业提价长期逻辑。

我们监测的最新景气指数5.68，上周景气指数-3.41，化工景气转正，二级市场基础化工指数（中信）跌0.04%，上证涨0.31%。

油价上涨，上周五WTI 结算价59.84 美元/桶，周涨1.48 美元/桶。美国12 月1 日当周石油钻机数747 口，环比增0 口，前值

增0 口。OPEC 减产协议延期至2018 年末，2018 年原油价格料稳中有涨，炼化板块将迎来投资良机。