猪周期本质是利润率周期，通过价格的峰谷交替淘汰产业落后产能，完成强者对弱者的优胜劣汰，实现行业自我升级。在这个过程中，拥有丰富融资渠道，显著成本优势，深谙周期之道的龙头将穿越一轮又一轮周期并持续成长。目前本轮猪周期已经步入深度亏损阶段，产业链上下游出现了显著变化，我们认为所有主体都在进行相机抉择，所以周期的本质不会改变，本文将为您详细解读。

设计板块17 年营收同比增长35.76%，归母净利润同比增长26.6%，业绩增速升幅位居所有建筑子板块前列，扣除重大资产注入影响后，建筑/基建/化工设计营收增速19%/43%/36%，业绩增速17%/44%/71%，景气明显提升。我们认为三因素或助行业高景气持续：1）三个子行业龙头公司17年订单均实现较高增长；2）17 年主要基建/建筑设计公司员工数增速提升，或预示企业对未来市场的积极判断；3）板块经营净现金流与业绩比值常年保持较稳定水平，体现了行业较好的回款能力，在手订单转化受融资环境

影响较小，订单转化周期1-2.5 年相对较短，收入增长不确定因素较少。

整体来看，公装为主的公司订单保障系数普遍提高，全装修业务为主的公司订单增速很快，虽然家装为主的公司订单保障倍数降低，但装修面向存量房市场，拥有广阔市场空间，同时消费属性下客单价提升空间持续存在。在下游房地产和基建集中度逐步提升下，相关上市装饰公司承接订单（特别是全装修业务）优势愈发明显。民生类投资相对强势以及全装修的逐步推进有望推动企业订单的稳健增长。在未来扩大内需政策深化趋势下，预计收入会进一步稳定增长。

2018 年4 月，建筑行业下跌6.33%，跑赢上证指数0.02pct；子板块中铁路建设、化学工程、装修装饰跌幅较小，国际工程、水利工程跌幅较大。年初至今，建筑行业下跌9.68%，跑输上证指数5.67pct；子板块中表现较好的是化学工程，跌幅较大的是国际工程、城轨建设、钢结构。截至5 月13 日，建筑行业PE 估值13 倍，排名所有行业倒数第四，估值处于历史中低位。

在降低宏观负债率基调不变的情况下，政府出台较为务实的货币政策与财政政策，经济稳增长信号增强，政策面开始出现边际改善，同时，建筑行业目前业绩增速提升，在手订单充足，且估值处于较低水平，我们认为建筑行业预期有望得到修复，配置价值逐渐显现，重点推荐中国化学、东方园林、岭南股份以及葛洲坝。

小米模式从17 年经营情况可以理解为，每位新增用户在17 年花费881 元购买手机，已有用户平均花费137 元在IoT 与生活消费产品，保持用户粘性。从毛利角度，智能手机一次性贡献人均78 元的毛利润，后续每年每位用户贡献35 元的互联网服务毛利润，为核心利润增长点。

上周家电行业整体涨跌幅为3.31%，相较于上证综指超额收益为0.97%，在各板块涨跌幅中排名居于第5 位；细分子行业中，零部

件行业涨幅最大，为4.70%；上周个股涨幅中前三名分别是：日出东方（16.63 %）、开能环保（13.10%）、雪莱特（12.28%）。

2018 年，油价中枢上台阶提升化工盈利，油煤价比快速上升至0.77，价差缺口收窄；扩内需与调结构相结合，民营炼化和高端化工产能有望增加；退城入园全面启动，搬迁改造市场可期。截至2018Q1，化学工程板块营收连续四个季度实现同比增长，剔除海油工程后18Q1 业绩同比增长38.5%，重点公司18 年wind 一致业绩预期同比增长50%以上。中国化学、中油工程、中石化炼化占据化学工程市场80%以上份额，推荐市场化程度高、综合竞争实力强的中国化学，关注中油工程。

年初至今，建材板块下跌5.76%，跑输沪深300 0.65 个百分点，建材龙头公司下跌0.59%，跑赢沪深300 4.51 个百分点。分板块看，水泥整体表现强势，年初至今上涨3.46%，玻璃整体下跌16.27%，其他建材下跌10.51%，根据申万一级行业划分，建材板块年初至今表现略优于沪深300，在28 个行业中排名第9。

城乡收入差距缩小，基尼系数下滑，消费力发生了变化。从农村居民绝对可支配收入水平来看，2000 年后开始呈现加速增长的趋势。一方面，人口红利末期劳动力成本的快速上升带动了中低收入人群的收入增长；另一方面，国家政策对于农村经济的扶持也在增加。消费人群发生变化，代际消费习惯差异逐步显现。从渠道和信息传达的角度看，电商渠道占比日益提升，电商快递体系近两年的进一步下沉，解决了品牌企业向三四线城市延伸的难题。快递物流行业的高速发展，农村三四线城市基础设施的建设正在快速进行。在资讯传播方面，微信、微博等互联网传播工具的兴起，也使得消费浪潮传递更快，减小了三四线城市对于消费流行趋势的滞后性