年初以来，军工板块深蹲起跳，国防军工（中信）行业指数至今跌6.08，跑输沪深300指数0.76%，在中信29个行业指数中涨幅排名第14位。我们以110个核心军工股为研究对象统计公募基金前十大重仓股数据，结果显示：2018年Q1，军工股流通股超配比例触底回升，但仍处于低配状态。国有军工股占比已从2016Q3的42.1%大幅提升到83.1%。

6月5日，美国空军证实两架美军B-52轰炸机飞越了南沙群岛附近海域进行训练。而就在上周5月27日，美国海军两艘军舰未经中国政府允许擅自闯入我国西沙群岛领海。“印太战略”取代“亚太战略”成为美国国防战略的关键词，美国通过南海问题挑起东南亚争端，达到遏制中国的目的。

融资环境收紧是环保行业面临的主要矛盾。环保行业是以BOT/PPP等投资、建设、运营为主要模式的行业，呈现资金密集的特征。环保企业建设期收入确认依靠投资驱动，自身经营性现金流难以覆盖投资性现金流支出，必须凭借外部融资实现业务扩展。我们认为，融资能力取决于自身的财务状况以及外部信用、利率环境，而目前无论是内部还是外部，环保公司融资能力遇到瓶颈——内部看，以水处理工程为代表的市政环保企业资产负债率由2011年的27.98%上升到2017年的54.08%；外部看，目前货币政策由宽松转向中性，利率上行，企业股权再融资和债务融资均面临较大压力。

2018年初以来，全国弃风电量和弃风率持续“双降”，风电运营存量资产改善显著，利用小时数大幅提升，发电量显著增长。我们认为可再生能源电力配额政策能够有效缓解弃风问题，风电项目竞争配置政策对核准储量较多的运营商影响很小。港股风电运营商我们推荐华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）和龙源电力（0916.HK）。

2018 年 1-4 月份，由于极寒天气带动取暖负荷以及用电需求延续17 年以来的强势增长，火电发电量及利用小时出现明显提升。前4 个月火电发电量同比增长 7.1%，利用小时 1426 小时，同比上升 69 小时。

2018 年是钢铁行业和钢铁股的压力测试年。如果需求下滑，钢铁还能不能保持高盈利是核心测试命题。但对于 18 年钢材需求下滑的测试场景能否出现，我们并不能确认。固然，从“信用 -杠杆-增长”的短经济分析框架下看，2018 年“紧信用+去杠杆” 的政策组合从逻辑上会对经济造成负面压力。

2018 年 1-4 月，房地产开发投资完成额累计同比增长 10.30%，环比回落 0.1 个百分点,商品房销售面积累计同比增速 1.30%，创三年新低，商品房待售面积累计同比下降 16.00%，购置土地面积同比下降 2.10%，房屋新开工面积累计同比上升 7.30%，增速较上月放缓。供给端，根据中钢协统计数据，5 月中旬会员钢企粗钢日均产量升至 200.26 万吨，旬环比增加 5.93 万吨，增幅为 3.05%，粗钢旬报产量再创历史新高。

环保及产能指标的严格管控限制了产能的释放。炼铁、炼钢和轧钢三个环节中，炼铁产能最为紧张，该工艺的利润也最为丰厚。电炉产能虽然略有增加，但废钢产生量有限，不会额外增加产量。因此，未来供给方面并无太大增量。

我们认为 2018年钢铁行业的供给侧结构性改革升级将压减有效供给，制造业景气回升导致下游需求微增，预计行业全年的综合产能利用率将从 77%提升至80%，有效高炉产能利用率将从 87%提升至 90%。 

周全国高炉开工率略有回落，供给端弹性受限，库存继续下降，整体需求依然不弱。钢铁微观产业链、中观行业依然健康，终端出货、库存下降速度、供给恢复速度、钢价、企业盈利，全部向好，测算吨钢毛利依然高位，板块基本面良好，乐观情绪渐起，静待宏观压制因素解除。