我们认为 2018年钢铁行业的供给侧结构性改革升级将压减有效供给，制造业景气回升导致下游需求微增，预计行业全年的综合产能利用率将从 77%提升至80%，有效高炉产能利用率将从 87%提升至 90%。 

1. 供给侧改革升级与制造业景气回升提高有效产能利用率...7

1.1 制造业发力致下游需求有增长 .7

1.2 供给侧结构性改革升级压减有效供给..14

1.2.1 供给侧结构性改革由去产能向环保限产升级...15

1.2.2 环保限产发力使有效产能不增反减.19

2. 新周期确立盈利能力居高不下的新逻辑..23

2.1 “只涨钢价，不涨原料”的新逻辑.23

2.2 高盈利水平可持续 .25

3. 投资建议.31

3.1 投资策略 ..31

3.2 重点公司 ..32

4. 风险提示.34