当前 A 股盈利拐点或已显现，23Q2 全 A 归母净利累计同比增速触底，23Q3 回升至-2.9%。展望明年，随着库存周期进入新一轮补库阶段，A 股盈利趋势向上的方向是较为确定的，但盈利复苏的强度则需要根据不同情况具体分析。本文通过复盘过去几轮库存周期见底回升后 A 股企业盈利表现，结合对 24 年中国经济和产业的分析，展望明年 A 股盈利的强弱。

2023 年 10 月 25 日国家数据局正式对外挂牌，从组织架构来看公共数据是工作重点。公共数据可从地方和行业两个层面发力，其中时空大数据作为典型或 先行。时空大数据产业链上游来源多种多样，中游关注数据聚合，下游应用政府主导。未来时空大数据领域政策目标或是统一标准汇聚流通，典型案例形成示范。具体分步骤来看，或按照厘清中游数据存量、拓展下游商业应用和定向发展上游基建三步走。短期建议关注中上游时空大数据专业化采集处理数商。

复盘美国两轮房地产下行周期，相比其他家具品类，床垫的抗周期能力更强。究其原因，我们认为床垫品类：1）使用体验可感知，且睡眠愈发重要背景下消费 者愿买单；2）产品持续升级+持续消费者教育，可以持续享受品牌/产品溢价；3）美国70%床垫购买由换新需求驱动，相较于其他品类对地产周期敏感度低。

印尼远期规划电解铝产能合计715万吨，2024年预计新增建成产能35万吨。受到电力基础设施落地速度较慢、资金困难、成本较高等影响因素，电解铝供需格局受到印尼项目的影响有限，预计印尼地区的产能释放在 2026 年及以后，供需趋紧的格局中期难改。

今年以来家电行业指数收益4.88%，跑赢沪深300。截至2023年11月26日，家用电器（申万）指数年内绝对收益4.88%，相对沪深300收益 13.50%，在31个申万一级行业中排名7/31。内需方面，整体消费情绪偏保守的背景下，2023年我国家电内销市场表现平稳，2023年1-10月我国家用电器和音响器材销额累计同比+0.3%。外销方面，随着美国通胀的回落及渠道方面持续的去库存动作带动，23Q2起我国家电出口率先回暖，2023年1-10月我国家电出口额同比 +8.8%，考虑到美国通胀压力已有效缓解+美新建住房销售数据强劲+渠道去库存效果明显，我们认为24H1海外需求的高景气大概率能够延续。

中国国新控股有限责任公司 12 月 1 日发布公告称，旗下国新投资有限公司增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持，此前中央汇金已在10月23 日宣布买入 ETF。本次增持公告后市场反响热烈，多数央企主题基金单日内成交额明显提升。12月 1 日，博时央企创新驱动 ETF（515900）的单日成交额达3.21亿元，排名全市场第一，成交额相较前一日扩张 5 倍；南方中证国新央企科技引领ETF（560170）单日成交额达 2.98 亿元，成交额相较前一日扩张超8倍。

军工板块宽幅震荡，整体呈现先扬后抑趋势。2024 年产业周期有望重启，中证军工指数有望否极泰来，重拾升势。7 月中旬至 10 月中旬，军工板块震荡下行，最低点为 9488.83，较年初下跌 14.22%，主要系二、三季报业绩景气度较低所致。10 月底至今，伴随着军队人事调整的持续落地，以及行业订单的逐步复苏，军工板块整体开始回暖。公募基金军工持仓环比下降，未来随着景气度的切换，比例有望提升。

2023 年10 月家具出口额降幅扩大，沙发品类改善明显。据海关数据， 2023 年10 月家具及其零件出口额52.6 亿美元，同比-5.8%（前值-2.1%），降 幅有所扩大，外需阶段性疲软。2023 年前10 月家具及其零件出口额515 亿美 元， 同比-8.5% 。各品类来看， 10 月弹簧/ 乳胶床垫出口额分别同比 +19.3%/+4.1%，增速均有所下滑；10 月木框架/金属框架沙发出口额分别同比 -5.2%/+18.5%，其中木框架沙发出口额降幅收窄，金属框架沙发同比增速转正； 10 月PVC 地板、不锈钢保温杯出口额分别同比+1.3%、+2.8%。10 月沙发品 类出口边际向好，床垫、保温杯出口额增速放缓。

乘用车：自主品牌爆款车型增多，推动需求增量。10 月新能源乘用车零售销量为 76.7 万辆，同环比均提升，新能源渗透率达37.7%。展望后续新能源增量：（1） 混动有望延续放量：2023M1-10 中国插混+增程乘用车零售销量达195.8 万辆，同 比+82.6%，渗透率达11.3%，同比+4.9pcts，10-20 万高性价比及30 万+高端车 型贡献重要增量。（2）20-30 万区间预计增速较快：2023M1-10 20-30 万元间新 能源渗透率达42.4%，较2022 年全年+4.8pcts。多款售价或位于20-30 万元间的 新能源车型有望逐步推出，包含比亚迪宋L、极氪007、理想L6、蔚来阿尔卑斯 品牌、小米SU7、智界S7、星际元ES 等。（3）新能源MPV 供给、需求双增： 2023M1-10 新能源MPV 销量达17.3 万辆，同比+274.1%，新能源渗透率达19.6%， 较2022 年全年+11.9pcts。自主品牌加速中高端新能源MPV 布局，2022 年来， 岚图梦想家、腾势D9、极氪009、魏牌高山等车型陆续推出，理想MEGA、小鹏 X9 等MPV 亦预计即将推出。（4）新能源皮卡值得关注：2023M1-9 新能源皮卡零 售渗透率仅2.0%，零售销量仅0.5 万辆。长城汽车山海炮PHEV、长安猎手EREV、 江淮汽车悍途EV 等车型有望上市，优质供给拓宽下销量有望提振。

华为从2013 年开始探索汽车行业已十年有余，2023 年正式进入丰收期，合作 模式趋于稳定，新车型密集发布，华为将其突出的ICT 技术优势延伸到智能汽 车产业，聚焦智能网联汽车产业的增量部件，协助汽车产业实现电动化、网联 化、智能化升级，提供智能座舱、智能驾驶、智能网联、智能电动等产品和解 决方案，生态优势突出，目前已经成为国内汽车智能化领军企业之一。