2023年我们多次强调AI+电商是个非常大的应用场景，对产业链的所有玩家都会带来体验和效率的提升，并在行业深度报告《AI+ 跨境电商:迎来收入和利润共振》中详细分析了AI促进跨境电商行业内各环节效率提升，包括推广环节、销售环节、基础设施等。 经过国内外重要玩家一年多的探索，AI大模型对电商产业链的赋能已初显成效: ◼ 面向卖家:AI助力卖家降本增效，卖家更多专注产品，平台与SAAS公司提高变现效率

A500 指数挂钩产品发行火热 截至 2024 年 11 月 30 日，A500 指数挂钩产品总规模超过 2800 亿元，成为全市场资 金跟踪规模第二大的指数，仅次于沪深 300 指数。 以 2024 年 9 月份首次披露的 A500 指数成分股明细为例，A500 指数成分股中包含 234 只沪深 300 成分股，权重合计占 A500 指数比重近 80%。 在市值分布维度，A500 指数成分股主要集中在 200~500 亿元之间，样本数量占 比约 40%。沪深 300 指数更偏全市场龙头，A500 指数则更偏细分行业龙头。 从行业分布来看，A500 指数成分股在银行、非银金融和食品饮料等行业上的配 置比例相比沪深 300 指数有显著下降，而对应新质生产力方向的行业如电子、电 力设备等行业则相对沪深 300 指数高配。

中成药市场规模接近 5000 亿元，院外市场规模占比提升至 30%以上。2023 年 中药行业市场总规模超 7000 亿元。核心三大品类中中成药市场规模达到接近 5000 亿元，中药饮片市场规模为 2173 亿元，中药配方颗粒市场规模超过 500 亿元。2017-2023 年中成药院外市场 CAGR 增速为 3.0%，受到中药注射剂院内使 用限制影响，院内市场规模增长相对有限，除新冠疫情期间扰动以外，院外市 场占比逐步提升，由 2017 年的 28%提升至 2023 年的 32%。

environmental(环境)、Social(社会)和 Governance(治理) 的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企 业评价标准。ESG 体系是衡量企业和组织可持续发展绩效的评价体系，可作 为企业长期价值的评判依据之一。将 ESG 指标与财务数据结合分析，可以更 有 效 地评估企业的可持续性能力，帮助投资者做出投资决策。  全球 ESG发展历程及现状:在全球范围内，ESG 评级体系已经发展得较为成 熟，并在投资决策中扮演着重要角色。目前已有 MSCI、汤森路透、富时罗素、 道琼斯及 CDP 等多种发展较为成熟的主流海外 ESG 评分体系方法。

非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为;银行 律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将 应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利 联系人 率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。

医保带来的发展新增量:2024 年 11 月 27 日，国家医保局发表文章《医 保带来的发展新增量》，其中提到:国家医保局在坚定不移持续推进各 项改革的基础上，正在积极谋划、持续推出一揽子新增量政策，提出要 行业走势 大力赋能商业保险。国家医保局正在谋划探索推进医保数据赋能商业保 险公司、医保基金与商业保险同步结算以及其他有关支持政策，预计在 大幅降低商保公司核保成本，推动商保公司提升赔付水平的基础上，引 导商保公司和基本医保差异化发展，更多支持包容创新药耗和器械，更 多提供差异化服务，吸引更多客户投保，促进商保市场与基本医保形成 积极正向的良性互动，从而激活更多潜在资金投入商保，促进更多新的 高端医药技术和产品投入应用。

铝 : 产 业供需错配继 续发酵，铝价上涨斜率更趋陡峭 氧化铝阶段性供需错配有望在 2025 年逐步缓解。2024 年资源端风险横跨全年，国产矿安全环保问题及海外矿扰动制 约氧化铝厂产能释放。在行业高利润之下，仍有 39%的氧化铝减产产能因矿石供应不足而难复产;而投资金额大、建 设周期长、缺乏稳定的进口矿来源也制约氧化铝厂投资进口矿产线设备改造。当前国内新投氧化铝项目均使用进口矿， 成本及原料保障新产能兑现。预计 2025 年全球氧化铝产量同比增长 650 万吨，随着海外铝土矿逐渐兑现增量，2025 年氧化铝供应偏紧问题有望缓解，但氧化铝新增产能集中在上半年释放，预计矿原料存在阶段性供需错配。

周度观点:11月重点城市成交环同比改善，12月或有望延续。本周重点50城新房成交环比升38.6%，11月(截至29日)日均成交同比增 长21.8%，环比增长12%。克而瑞披露数据显示11月TOP100房企实现销售操盘金额3633.5亿元，环比降16.6%，较9月仍增长44.3%，同比 降6.9%。考虑上年12月基数较低、年末房企业绩冲刺、供应增加下，核心城市成交或有望延续改善。

12月行业观点:看好创新药械被忽略的细分领域。1)行业层面:医保预付、商保强化等边际政策影响 下，投资者对于医药板块机会的关注度提升，12月份随着医保目录、基层医疗机构改革、医疗设备招标 改善等的推进，医药行业创新增量对行业基本面的拉动无疑将更加明显，但行业跟踪上或缺少比较明确 的兑现变量，在这个背景下，对医药指数而言，中观政策比如财政友好政策等，市场会更敏感，对这一 点，我们认为没有更悲观的预期，大可以“底部区间”来理解;2)板块方面:基本面预期和筹码影响下， 后者或更加重要，短期我们推荐医药上游是板块进攻方向，方向包括生命科学、CXO和原料药等领域， 稳健方向是延续性推荐大输液、精麻药、中药OTC、医药流通等，以上观点，投资者可以明显发现到我 们在创新药、医疗设备领域的观点和市场存在较大的差异，这一点源于我们在医药政策趋势方面和市场 存在比较大的认知差异。

新版医保目录发布，坚定支持“真创新”。展望 12 月:医保基金预付、积极推进商业保险，政策明显回暖，积极布局 2025 年。12 月重点推荐:药明康德、东阿阿胶、艾力斯、健友股份、贝达药业、诺泰生物、 亚盛医药、圣湘生物、九典制药、诺唯赞