疫情下，钢铁行业受到较大影响，库存水平突破历史新高，但螺纹钢价格整体保持坚挺。随着下游各行业复工复产，以及疫情在海外的蔓延，钢材价格主导由预期转变为现实，形成长强板弱的格局。

疫情下坚挺的螺纹钢 ......... 5

需求逐步启动，短期向好，长期存压 .......... 6

钢材消费持续好转 .... 6

基建投资率先带动钢材消费 ... 8

因城施策，地产端钢材消费或稳步恢复 ..........11

钢材出口承压 .......... 12

产量低位抬升，仍存上涨空间 ...... 15

钢材产量低位抬升 .. 15

从成本视角看供给增量空间 . 16

高库存消化尚需时间 ....... 19

去库速度超预期 ...... 19

库存去化推演 .......... 20

铁矿石价格韧性强 ........... 22

国内需求抬升，海外需求下滑 ........... 22

主流矿供应稳定，非主流矿产量下降  22

低港口库存支撑矿价 ............ 24

投资策略：寻找供需错配下的估值修复机会 .......... 25

风险提示 ............ 26

国信证券投资评级 ........... 28

分析师承诺 ........ 28

风险提示 ............ 28

证券投资咨询业务的说明  28