建议投资者积极把握锂电新材料的景气度上行周期，把握钴价底部带来的投资机会，积极关注龙头公司自身转型变化：①华友钴业：作为钴行业龙头，价格弹性依旧存在，且钴龙头→锂电新能源领导者转型的阿尔法逻辑未被充分认知，印尼的镍和锂电材料扩张为“二次创业”主战场。②寒锐钴业：钴价高弹性的投资标的，未来上游铜钴产能持续扩张，原材料库存相对充足，中游新领域布局提供长期增长空间。

钴：短期处于“至暗时刻”，2020-2025 上涨趋势确立 ............ - 6 -

1、短期钴处于价格和估值双杀阶段，关注未来行业供需边际变化 ...... - 6 -

2、供应端：2020-2025 年均复合增速或为7.9% .......... - 12 -

3、需求端：2020-2025 年均符合增速或为9%. - 19 -

3.1、当前非动力电池占据需求主导，未来锂电池均有较大增长空间 ..... - 19 -

3.2、动力电池领域：2019-2025 年，年均需求复合增速达到23.2% ....... - 20 -

3.3、非动力电池部分：2019-2025 年，年均需求复合增速达到9% ......... - 26 -

3.4、锂电需求：2019-2025 年，年均需求复合增速或达到13.6%。 ....... - 31 -

4、供需平衡：2021 年，行业或再次供需短缺 ............ - 32 -

5、库存端：2020，冶炼厂去库已较充分，上游矿商或进入去库周期  - 35 -

6、相关标的：优选华友钴业和寒锐钴业 ........ - 40 -

6.1、华友钴业：从钴行业龙头转型锂电材料领导者，迎接二次创业 ..... - 40 -

6.2、寒锐钴业：钴价高弹性核心标的，远期仍有提升空间 ........ - 41 -

7、风险提示 .... - 41 -