疫情影响下Q3 以来行业整体承压，继续看好龙头中长期配置价值。 Q3 以来餐饮旅游行业受到疫情冲击较大，预计上市公司Q4 业绩仍将 普遍承压。但中长期依然看好行业恢复趋势和成长空间，行业龙头在 品牌、资金、渠道、运营等角度护城河明显，在疫情期间抗风险能力 较强，今年估值普遍得到消化，继续看好中长期配置价值。

投资建议：我们坚定看好中国汽车制造业在全球不断上升的比较优势，这将给 整车和零部件带来持续的成长兑现。接下来6-12 个月，关注4Q21 至1H22 行 业销量数据潜在的持续好转，及其给板块投资带来的良好铺垫。乘用车板块， 推荐吉利、比亚迪，长城、长安；传统零部件板块，建议关注继峰股份，推荐 豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪；智能电动零部件推荐拓普集团、和胜 股份、银轮股份。

近日，默沙东公布其旗下口服抗病毒新药molnupiravir三期临床试验中期结果，该药物可 使轻中症新冠患者的死亡或住院风险降低约50%。随访29天，接受molnupiravir 治疗的 患者中有7.3%（28/385）的患者住院，无患者死亡；而接受安慰剂治疗的患者中有 14.1%（53/377）的患者死亡或住院。

水泥行业：2021 年前三季度行业增长稳定性再度被印证，涨势整体钝化 进入平整期，但受到成本上涨的影响，盈利压力凸显。从现金流和资债 角度看，虽受原材料成本上涨影响，采购支出显著增加致经营性净现金 流同比有所下滑，但板块整体资债结构在同比下行，处历史低位，资债 结构安全性好。整体上，我们判断板块进退有据，守成为上，建议关注 海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青、祁连 山和宁夏建材。

业[Ta绩bl回e_顾Su：m2m02a1ry前] 三季度，家电行业整体实现营收 9183.5 亿元，同比增长 19.2%；实现归母净利润661.4 亿元，同比增长20.8%。如果剔除2021 新上 市公司 ，2021 前三季度家电行业整体营收相较于2019 同期增长16.7%，归 母净利润相较于2019 年同期上升1.4%。其中2021Q3 家电整体实现营收 3134.7 亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润235.6 亿元，同比下降4.5%。

行业三季度利润率拐点提升明显，现金流环比改善，行业整体呈现系统性的业 绩提升机会。行业前期高估值预计将逐步消化，以2021 年Q3 为起点，计算机 行业公司正常恢复业务的基数加上云化业务的需求在不断转化为订单，预计将 带来持续6 个季度以上的稳定常态化增长，看好行业21Q4 至明年整体表现， 维持行业“强于大市”评级。

展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。

板块营收基本恢复，研发费用保持扩张。计算机板块整体营收增速基 本恢复，1-9 月营收总额约5361 亿元，同比增长20%，近两年同期的 复合增速为11%；归母净利润约344 亿元，同比增长约7%；扣非净 利润约276 亿元，同比增长约16%。板块利润压力主要来自毛利率降 低和研发费用增长影响，1-9 月板块毛利率为32.92%，较2019 年同期 小幅下滑0.53 个百分点；整体研发费用达589 亿元，同比增长24%， 两年复合增速为17%。费用的增长同时拖累了经营性现金流，前三季 度经营性现金净流出523 亿元，流出同比扩大263%。

今年海外尿素价格大幅上涨，从表面看是天然气暴涨导致的成本提升和供给收 缩，但我们认为这背后有更深刻的驱动因素，而且将长期改变碳一化学及其下游。