需求向好但企业成本端承压：在全球流动性宽松以及疫情下粮食安全重要 性的提升背景下，今年全球农作物价格大幅上涨。种植盈利的提升为全球化 肥农药的需求带来强劲支撑，今年国内化肥及农药出口量都高于疫情前的 平均水平。国内农药原药供给也走出供给侧改革和疫情的冲击，前三季度产 量同比增长11%。然而，农药板块在今年前三季度却呈现明显的增收不增 利的尴尬局面。背后的原因在于上游大宗化工原材料在20 年Q3 开始底部 复苏，而除草甘膦等大宗除草剂之外的大多数杀虫剂和杀菌剂品种价格直 到21 年Q3 末才出现上涨，成本传导严重滞后并压缩盈利能力，但目前时 刻已迎来拐点。

1 为何此时看好农药行业？ ......................................................................... 4

2 量价齐升迎来经营向上拐点 ..................................................................... 4

2.1. 成本承压导致增收不增利 ....................................................................................... 4

2.2. 压力充分传导并迎来量价齐升 ................................................................................ 9

3 关注企业长期盈利稳健性及成长性 ......................................................... 11

3.1. 供给侧走向有序宽松 ............................................................................................ 11

3.2. 内生α 打造长期价值 ............................................................................................ 12

4 投资建议 ............................................................................................... 15

5 风险提示 ............................................................................................... 15