中国网安市场规模基数低而增速快，未来三年年均复合增速有望达到20%， 预计2024 年在全球网络安全市场的占比将提升至10%。复盘2007-2021 年 网安上市公司业绩表现，我们认为中国网安行业在短中周期内呈现β和α 特征交替轮动，长周期内呈现稳定β、α逐渐增强的特点。

1. 网安板块新格局：行业β与公司α交叉轮动 .......................................................................... 4

1.1. 中国网安市场规模：基数低而增速快 ..................................................................................... 4

1.2. 中国网安市场驱动因素：事件、技术、政策 ....................................................................... 4

1.3. 中国网安市场的α与β ................................................................................................................. 6

2. 网安市场新边际：技术、场景、新增量 ................................................................................ 10

2.1. 技术的变革推动产品形态的演变 ............................................................................................ 10

2.2. 核心项目场景推动产品的区块化聚集 ................................................................................... 12

2.3. 新安全公司推动市场的边际递增效应 ................................................................................... 14

3. 四大问题探寻网安演绎方向 ..................................................................................................... 17

3.1. 为什么中国和美国网安市场的竞争格局不同？ ................................................................ 17

3.2. 中国网安市场是否有对标美国市场的潜力？ ..................................................................... 19

3.3. 网安板块市场集中度是否会持续提升？ .............................................................................. 20

3.4. 为什么我们认为云安全是中长期的重点赛道？ ................................................................ 21

4. 核心结论 ....................................................................................................................................... 22

5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 22