近两周机械行业上涨 1.80%，跑赢沪深 300 1.58 个百分点。 机械行业上 游主要原材料价格处于近五年较高位置，今年以来钢价/铜价/铝价指数上 涨 6.30%/20.26%/19.88%，近两周钢材综合价格指数相比两周前环比下 降 0.35%，铜价格指数环比下降 1.56%，铝价格指数环比上升 0.73%。

COP26， 于2021年11月1日至11月12日在英国格拉斯哥举行。 经过2周的紧张谈判后， 与会的200多国终于在11月13日达成《格拉斯哥气候协定》 。 其中气温升幅目 标控制方面， 2℃与1.5℃目标表述与此前一致， 但大会决议将原本五年审视一次NDC， 改为逐年审视， 要求各国一年后提交更具雄心的减排目标参与COP27。 同时， 在COP26上， 提及了史上第一个化石燃料议题的联合国气候协定， 要求各国逐步淘汰未减量（ unbated， 即那些未采用碳捕存技术来抵消部分污染的电厂） 燃煤发电 以及对化石燃料的低效率补贴。 在新能源汽车方面， 100多个国家政府、 城市、 州和汽车企业签署了《关于零排放汽车和面包车的格拉斯哥宣言》 ， 承诺到2035年在 全球“主要市场” 停止销售内燃机汽车， 到2040年在全球范围停售。 在COP26上， 达成的诸多协定和新的承诺， 彰显了全球各国积极应对气候变化的决心， 也致力于 加大绿色能源投资， 推动全球经济绿色低碳发展。 在新能源车上的协定和承诺， 推动了全球新能源汽车发展， 加速全球交通电动化。

城镇化率上升，加之互联网消费习惯沉淀， 带来庞大用户基础， 为行业发展奠基。人均可支配收入增长，居民消费升级明显，餐饮等 基本的日常消费需求旺盛。 下午茶、 夜间经济等消费场景扩张， 拓 展加餐外卖需求。年轻一代消费者的懒人经济崛起，单身潮盛行、白 领市场扩大、家庭小型化趋势明显， 驱动外卖行业迅猛发展。 外卖自 2012 年启动逐渐成为高频日常刚需，渗透率快速提升， 2020 年规模 达 6646 亿元， 过去五年 CAGR 达 37.6%，预计 2023 年达到 12500 亿。

2021年1-10月全国用电量增速达到12.2%， 2年CAGR7.3%,电力需求旺盛。 电力供 不应求的现象从去年冬季的小范围发生（湖南、浙江）到今年5月以后范围逐步扩 大（云南、广东等多地，持续时间较长，且包含内蒙、湖北等外送电大省），我们 认为主要由于火电投资停滞，而新能源装机投产节奏并未匹配需求变化（ 新能源装 机的利用小时显著低于传统能源，出力不足）。

能耗双控叠加环保管控趋严， 钢铁供给预期将持续收缩。 21年钢企生产受能耗双控和 供电紧缺影响， 产能利用率持续下行， 产量明显回落；同时后续华北地区限产较严， 预期供给将明显收缩。 在“碳达峰、 碳中和” 远景目标下， 预计钢铁去产量将成为中 长期趋势。 预计2021年和2022年全国粗钢总产量同比分别降低2.09%和2.33%。

2021年1-11月， 在28个申万一级行业指数中，非银金融以21.80%的跌幅位列涨幅榜第27名，跑输沪深300（跌幅7.28%） 和上证指数（+2.61%）。在104个申万二级行业中， 多元金融（+0.44%）、券商（-10.01%）、保险(-41.19%)的2021年以来涨幅分别位列62、 83、 104名。保险板块负债端迟迟没有起色、资产端因地产相关投资而受到一定影响。 互联网金融指数（884136.WI）和金融科技（930986.CSI）的2021年1-11月涨幅分别为+11.45%和+3.73%，前者等权重 的指数设计使其在中小票风格时间段表现较好。

本轮服装基本面改善自20Q4开始，今年上半年加速， Q3受到疫情、洪水、台风等因素扰动， 补库存并未结束。今年以来， 3、 5、 6月服装加速复苏，较19年实现双位数增长。新疆棉事件爆发 后，海外品牌面临供应链问题，国潮崛起， 21Q2国内和国外品牌零售数据出现明显分化，收入加速 同时折扣率维持较高水平、利润率表现超预期。

我们预计地产基本面在 2022 年 3 月迎来新起点，建议优选产业链公司。我们 推荐细分领域景气度高，和开发企业盈利关联性低（占开发企业成本比例低， 或重要性很高不可或缺），产品和综合服务具备竞争力，品牌具备影响力，应 收款管理能力突出的产业链公司。

12 月 6 日， 中共中央政治局召开会议， 提出“要推进保障性住房建 设”。 保障性住房， 包括公租房、保障性租赁住房和共有产权住房。 从今年“十四五”规划提出“扩大保障性租赁住房供给”； 6 月， 国 常会确定加快发展保障性租赁住房， 缓解新市民青年人等群体住房 困难； 紧接着， 国办发布 22 号文，对加快发展保障性租赁住房的提 出了具体意见， 保障性租赁住房建设是明年的重点发力点。 保障性租赁住房如何发展？ 房源和资金源来自哪里？ 对投资有多大 拉动？本文详细探讨。

展望 2022 年，我们认为新场景开拓、供应链重塑带来的投资机会值得关注， 新场景方面建议关注新能源汽车以及 VR/AR 带来的投资机会，供应链重塑 方面建议关注半导体行业国产化带来的投资机会。