在报告《各省债务率，红橙黄绿知多少？》中，我们提到财政部从2019年起对各地隐性债务和法定限额内政府债务的风险情况进行评估，债务率的计算口径为（地方政府债务余额+隐性债务）/综合财力。财政部根据债务率数据，将债务风险分为红（债务率>=300%）、橙（200<=债务率<300%）、黄（120<=债务率<200%）、绿（债务率<120%）4个等级，风险依次由高到低。

事件：近期钢铁、有色金属行业有多家央企和国企上市公司发布股权激励计划。基于此，我们整理了2021 年钢铁和有色行业央国企上市公司发布的股权激励计划（合计13 家），并对其业绩行权条件所对应的财务指标进行了计算。

2022年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期以上LPR下调至5BP为4.6%。

投资建议：2021 年上半年国内外消费复苏，下游需求旺盛，带动下游服装家纺板块回暖，同时东南亚疫情反复带动部分订单回流，拉升上游纺织制造板块，整体复苏势头强劲。2021 年下半年以来，终端消费整体表现较为疲软，棉价上行提振上游制造企业业绩，纺织制造板块整体表现优于服装家纺板块，建议关注两条主线：1）纺织制造：上游制造端订单饱满，原材料价格上行带动产品售价提升，建议关注中高端辅料龙头伟星股份（002003.SZ）和优质运动鞋履制造龙头华利集团（300979.SZ）；2）家纺：消费升级背景下，家纺产品网上销售均价稳步增长，增速领先纺织服装其他子行业。Z 世代逐渐成为消费主力军，具有悦己、打造高品质生活等消费观念，家纺换新频率有所提升，中高端家纺龙头有望受益，建议关注罗莱生活（002293.SZ）、富安娜（002327.SZ）。

我们认为，适当优化预售监管规定，促进房企并购资金困难企业项目，各地陆续出台的一些优化开发环境的措施，配合按揭贷款利率的下降，有望推动产业景气在 2022 年 3 月见底反弹。从销售复苏开始，行业所面临最严峻的挑战，即部分大型民企的信用问题，也能得到陆续缓解。

截至2020 年底，我国累计建设保障房9893 万套，其中经济适用房2090万套，公租房2976 万套，棚户区改造4787 万套，两限房12 万套，共有产权房28 万套。但是，由于：1.多数经适房已转为商品房，脱离了保障市场；2.占半壁江山的棚改不能增加保障房净供给；3.对外来人口的保障不足，我国保障房的有效性有待提升。保障性租赁住房是阻力最小，效果最直接的保障方式，预计在相当长时期内都是保障房的主要形式。

流拍率先增后降，国企央企托底明显；溢价率下行趋势难挡，后两轮底价成交成主流；土拍遇冷后供应递减，房企拿地也趋于理性；为促交易，土拍规则从严到松。

[2T0a2b2le年_S1um月m2a0ry日] ，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期LPR 为3.7%，较上月下降10bp，5 年期以上LPR 为4.6%，较上月下降5bp。

在煤价高企的情况下，我们预计2021 年火电发电企业将出现不同程度的亏损。受来水偏枯拖累，2021 年存量水电站发电量大概率同比下滑；有新增水电装机的公司，其2021 年业绩受来水偏枯影响预计较小。纯新能源运营商受益于新增风光装机快速提升，发电量预计保持两位数同比增长，从而带来较高归母净利弹性。展望1Q22：火电业绩压力或因煤电价格联动政策缓解，取决于市场电价上涨幅度与煤价控制情况。枯水期水电基本面预计变化不大，而新能源发电预计持续增长态势。

综上来看，一方面在资产荒背景下，机构风险偏好仍低，对金融债配臵需求较大；另一方面，二级资本债流动性持续改善，四季度换手率大幅提升，流动性溢价压缩，定价中枢下移。我们预计2022 年为满足资本充足率要求，银行资本债供给规模不减，二级资本债仍是不错的配臵选择，头部银行的二级资本债类似利率+品种，交易价值凸显。利差均值角度看，5 年AAA二级资本债建议55-60BP 左右关注机会。