维持板块“超配”评级。2022 年我们建议从复苏的相对确定性和中线逻辑变化两个维度进行选股：立足2022 年上半年（未来3-6 个月），基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，我们在中线逻辑变化基础上，略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选锦江酒店、首旅酒店、海伦司、中国中免、科锐国际、九毛九、华住集团-s、百胜中国、宋城演艺、天目湖、中青旅等。立足未来1-3 年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、科锐国际、九毛九、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。

我们认为对财政政策力度的分析主要参考公共财政支出强度和全国政府性基金支出，即全口径的财政支出。2021 年公共财政超收且专项债发行后置，因此判断约有1.4万亿资金效果将结转到2022 年体现。此外，年前财政已经下达提前批地方专项债1.46万亿，也将带动开年基建增长。结合实际情况和数据分析，全口径的基建财政资金支出增速领先基建增速3-6 个月的时间，我们预计一季度基建将实现高个位数增长，全年基建增速也将有亮眼表现，显著好于去年同期和全年增长（剔除基数）。

永煤事件以来，市场对经济欠发达地区城投债较为回避，进一步拥挤在经济发达地区的下沉区县上，在利差与净融资上得到了突出体现。按照目前的债务增速看，这些区域在未来几年很可能迎来一次债务调整的外部冲击，这是相当一部分人的隐忧。但另一方面，对于正在进行债务收缩的地区，天津、兰州、潍坊等地的特殊事件虽有政府恳谈会表态，但缺乏基本面的支撑，还是会让投资人担忧其直接的短期刚兑问题，那么展望未来如何呢？

2020 年4 月，财政部等四部联合发布的新能源补贴新政中给予了换电模式车辆超出30 万起售价依然可享受补贴的权益。2020 年5 月，换电站作为“新基建”的重要组成部分首次被写入《政府工作报告》。2020 年10 月，国务院发布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》强调完善充换电相关安全标准和法规制度，大力推进充换电基础设施建设，并鼓励企业根据使用场景研发换电模式车型。

据第一商用车网，12 月国内重卡销量5.3 万辆，同比-52%，环比+4%，月销量跌幅相较上月有所收窄（11 月销量5.1 万辆，同比-63%），2021 年全年重卡销量139 万辆，同比-14%。2021 年国内重卡行业进入下行周期，我们认为主要受几个因素拖累：1）“国三”车型淘汰政策透支需求；2）“国六”排放标准升级；3）2H21 基建和物流运输需求走弱。我们认为尽管重卡销量在1H22 或仍承压，但行业销量中枢上移，重卡销量增速有望逐季度改善。

12 月申万农业板块跑赢沪深300 指数4.89 个百分点，渔业和饲料板块涨幅靠前。2021 年12 月全国生猪均价约为16.82 元/公斤，环比下降2.3%，同比下跌49.6%。利润方面，12 月自繁自养平均利润为盈利42.21 元/头，环比下降40.16 元/头，同比下降2030.28 元/头；外购仔猪平均养殖利润为盈利208.99 元/头，环比下降6.72 元/头，同比下降320.19 元/头。

元宇宙行情——主题炒作还是前沿投资？针对市场热议话题，我们的回答是：TMT行情是否属于单纯炒作？衡量标准十分简单——
即观察产业面是否发生变化（如AI+、鸿蒙均已被证实）。结合Facebook、微软、字节跳动等科技巨头的转型+投入动向，判断产业释放剧变
信号：元宇宙正在迈向产业应用期。

结合目前的央行方面的场景拓展进程来看，我们认为现阶段应重点关注头部银行IT 厂商，兼具银行侧IT 改造的确定性与场景运行的想象空间，重点推荐长亮科技、神州信息，其他受益厂商包括天阳科技、京北方、高伟达等。此外，金融机具厂商也将迎来大规模改造机遇，优博讯、新大陆、新国都、拉卡拉、广电运通均有望受益。

12 月21 日，工信部等三部委联合印发《“十四五”原材料工业发展规划》，《规划》提出粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，要求降低钢铁、有色金属、建材等行业的能耗、碳排放，我们认为《规划》将有助于推动行业供给结构优化。