投资建议：我们认为，ADAS 行业具有高增量、地域化、软件溢价 强等特征，看好智能化过程中本土整车厂及一线汽车电子零部件厂 商受益于智能化趋势、弯道超车的机遇。建议关注整车标的比亚 迪、小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车、长城汽车等，汽车电子核心 标的拓普集团、德赛西威、伯特利、经纬恒润等。

2022年5月以来，碳酸锂价格重拾涨势。随着下游电动车的生产和销售逐渐走出疫情的冲击，我们认为锂需求将会加速增长，锂 板块的高盈利能力有望维持，进而板块将迎来估值修复的机会。 我们将锂板块个股的储量、产量基本面数据进行最新更新并对比；同时，搭建不同锂价下行业盈利假设模型。以期更好地进行 锂板块投资。

回顾：金属价格整体高位震荡，钢铁有色板块略有相对收益。1）工业金 属：从供给担忧转向需求担忧，价格高位回落。LME 铜、LME 铝年初至今 涨幅-2%、2%，Q2 回调幅度 8%、16%。2）能源金属：加速上涨，再创历 史新高。锂价上涨 66%；钴价外紧内松；镍价事件性因素带来大波动。3） 贵金属：黄金高位区间震荡。4）钢铁：窄幅震荡，偏弱运行。5）钢铁有色 板块跌 14%、16%，略跑赢沪深 300。各子行业中黄金板块领涨，实现 1.5%正收益；其他子板块均有所下跌，其中稀土及磁性材料板块领跌。

第二批版号落地增强常态化预期，4月 11日版号停发后第一批落地， 6 月7 日第二批版号终于落地。国家新闻出版署颁布2022 年6 月份国 产网络游戏审批信息，共有60 款游戏获得版号。从数量看，审核通过 的产品数量有所增加，从此前第一轮的45 个增加至60 个。其中大部 分是移动游戏，客户端游戏和网页游戏各一款。

6 月7 日，国家新闻出版署公布了今年第二批游戏版号。本批共发放游戏版号60 个，其中1 款端游、1 款 页游、58 款移动游戏。 梳理如下：1）本次版号下发比较均衡，共51 家出版单位获得版号，从运营单位来看，60 款游戏均来自不 同主体；2）腾讯子公司擎天柱网络《疯狂的库库姆》获得版号，其他重点游戏包括：多益网络《神武5 逍遥外传》，完美世界《黑猫奇闻社》，米哈游《科契尔前线》等；3）本次版号下发涉及上市公司8 家： 腾讯、完美世界、IGG、浙数文化、世纪华通（盛趣）、趣头条、爱奇艺、小米，涉及头部非上市公司2 家：多益网络和米哈游；4）本批版号有16 款游戏标注“试点”，且主体均位于北京、上海、广州和江苏 等自贸试验区所在地，我们认为，这与此前游戏审核权下放试点有关。

数字经济将成为未来3-5 年科技领域投资的主要脉络和基本框架。今年政府多 次在重要规划和会议中提到重点发展“数字经济”，政策导向明显。“数字经济” 内涵丰富，涉及上游集成电路、新材料，中游通信、网络及算力基础设施，下 游垂直行业和互联网内容应用等，投资机会众多。我们认为，数字经济的发展 基础是企业/行业的数字化改造，这恰恰也是通信行业未来几年的重要使命。 国家大力推动“数字经济”将会促使企业/行业加速数字化改造进程，并为资 本市场提供大量中长期投资机会。

•历史上光通信技术起源于海外，但国内厂商凭借多重要素，抓住机遇，当前份额已经领先。

•中国玩家在光模块市场占据越来越多份额，过去10年前十大模块厂商从1个变成5个为中国厂商。

•2021年国内厂商旭创和II VI份额并列第一。

2021 年行业回顾：疫情扰动复苏节奏，整体前高后低。2021 年国内游人数 32.5 亿人次/+13%，收入2.9 万亿元/+31%，分别恢复至2019 年的54%和51%。 上半年逐步复苏，下半年因疫情反复承压，国内游人次各恢复61%、47%。22 年Q1 疫情反复，行业再度承压，国内游人次恢复47%，春节、清明、五一旅 游人次仅恢复74%、68%、67%（21 年同期为75%、95%、103%）。

招商商业将从人货场三维度解析电商行业的研究框架。最后一篇我们研究“场”， 场即零售渠道，也即我们研究的零售电商公司本身。场作为人与货链接匹配的 中间商，其本质价值就来自于减少消费者与品牌方（商家）的交易成本，更高 效地满足双方的需求，交易成本越低、效率越高的零售渠道，具备越高的价值 与盈利空间。零售由信息流、货物流、资金流三流构成，分别对应场的三项成 本：信息流通成本、商品流通成本、资金流通成本，本文我们将深入研究各种 零售电商模式是如何实现降低成本、提升效率的。我们看好降低信息流通成本 的直播电商、降低商品流通成本的社区团购等低成本高效率的新渠道，以及积 极布局这些新渠道的电商平台阿里巴巴、京东、拼多多、美团。

专题概要：始于2019 年底的新冠疫情改变了世界各地的居民生活轨迹， 对不管是居民出行行为本身还是与出行密切相关的各行各业均形成了 重大的影响。我们试图在本文复盘作为全球第一大消费市场的美国：（1） 出行相关行业是如何受到疫情影响的；（2）当前航空、旅游、零售及旅 游零售行业复苏状况如何；（3）各行业上市公司财务指标和未来展望如 何。希望能够为全球第二大消费市场——中国的出行相关消费产业链疫 后复苏展望提供一些参考。