国家统计局公布2022 年1-5 月经济数据，1-5月全国固定资产投资累计增长6.2%，5 月单月同比增长4.6%，环比增长34.1%，固定资产投资改善。产业结构不断优化，高新技术产业、民生相关投资增长较快，1-5 月高新技术产业投资同比增长20.5%，社会领域投资同比增长12.9%，其中卫生投资增长27.8%，教育投资增长9.0%。

2022年初截至5月底申万建筑装饰指数下跌2.3%，跑赢沪深300指数约14.86个百分点。其中，房屋建设行业上涨，涨幅为16.5%，基础建设涨幅为1.2%。横向看：建筑装饰行业PE为10.9倍，在申万行业中处于低水平。纵向看：今年经历了一段时间估值修复，但仍处于历史低位。经济短期继续承压，作为稳增长的重要抓手，下半年基建会再次发力。从政策端看，中央定调全面加强基础设施建设；从资金端看，今年新增地方政府专项债券额度为3.65万亿元，为稳住宏观经济大盘，专项债额度下达早、发行节奏紧、拨付使用快；从项目端看，作为基建主力军的八大建筑央企，一季度新签订单同比增长27.55%，业务有保障。

22 年5 月基建投资及房地产销售、新开工数据均出现回暖，或受益于疫情扰动逐步弱化，以及国家“稳增长”政策逐步传导至实物工作量层面。我们看好22H2 基建行业景气度上行，建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。房地产销售改善后，消费建材龙头或将迎来估值修复，推荐东方雨虹、北新建材等，建议关注坚朗五金。房企资金逐步改善后，在“保交房”政策约束下，竣工高峰或将逐步到来，我们看好浮法玻璃领域的投资机会，推荐旗滨集团、南玻A。

据国家统计局数据，22 年1-5 月，全国固定资产投资（不含农户）20.6 万亿，YoY+6.2%（前值+6.8%）；单5 月YoY+4.6%（前
值+1.8%），季度修正环比增速为+0.7%（前值-0.9%）。基础设施投资（不含电力）YoY+6.7%（前值+6.5%），单5 月YoY+7.2%（前值+3.0%）。其中水利管理业投资YoY+11.8%（前值+12.0%），公共设施管理业投资YoY+7.9%（前值+7.1%），道路运输业投资YoY-0.3%（前值+0.4%），铁路运输业投资YoY-3.0%（前值-7.0%）

2022 年1-5 月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下滑2.4%，较1-4 月下降1.7 个百分点，其中5 月单月同比下降7.8%，环比增长10.17%。受地产不景气、下游竣工端资金紧张的影响，消费建材类市场需求走弱。我们认为地产行业已经触底，随着后续地产政策的不断发力，地产竣工端将恢复，消费建材需求将企稳回升。此外，旧改需求的释放、县城城镇化建设的推进以及消费建材企业对市政和基建业务的拓展，将进一步增加消费建材市场需求。

对于潜在增速：新冠疫情发生之前中国GDP 增速是在5.5%至6.0%的水平，即便考虑疫情对经济的长期影响，中国GDP 增速也应该恢复至5.5%的水平——去年三季度的4.9%是受到了培训行业调控、房企债务违约、限电等的影响；今年一季度的4.8%是受到了乌克兰危机后能源和粮食价格剧烈上升、美联储加速收紧、国内疫情多点散发的影响。都不是中国经济的合理水平。

空冰洗线下渠道销额皆出现了下滑，冰洗的线上渠道同比增长幅度较大。根据奥维云网数据显示，22M5 空调线上/线下销额分别同比-1.1%/-40.2%，冰箱线上/线下销额分别同比+46.3%/-19.0%，洗衣机线上/线下分别同比+42.8%/-26.5%。主要由于疫情期间居家时间增加，囤货和清洁需求加强。空冰洗的线下销额出现了不同程度的下滑，其中空调全渠道销售同比仍较为低迷，冰箱和洗衣机的线上渠道保持较稳定增长。22 年M1-5 月空调线上/线下销额分别同比-1.6%/-25.4%，冰箱线上/ 线下销额分别同比+7.2%/-16.3% ， 洗衣机线上/ 线下销额分别同比+6.8%/-22.8%。

受疫情影响严重承压。根据奥维云网，5 月当月销售额24.6 亿元，同比-40%；本年累计110.9 亿元，同比-25%。空调产品安装属性强，受
疫情影响较为严重，此外今年凉夏亦有较为显著的影响。5 月当月空调线下均价4004 元，同比+10%；本年年初至今均价4072 元，同比+11%。原材料近期虽有回落，同比去年仍旧处于高位；此外龙头厂商提升产品竞争力推新卖贵，推动均价上行。

根据工信部数据，2022年以来，我国软件业收入增速同比放缓，但仍保持两位数增长。其中，工业软件、信息安全产品和服务等细分领域景气度相对较高。1-4月份，工业软件、信息安全产品和服务收入分别同比增长12.2%、12.4%，增速高于行业整体增速1.4个百分点和1.6个百分点。受新冠疫情、以及2021年一季度利润高基数等因素的影响，计算机行业上市公司2022年一季度归母净利润承压明显。在剔除ST等表现异常的个股之后，2022年一季度，行业营业总收入合计为2217.97亿元，同比增长15.18%。

2022 年年初至今，在国内疫情影响、海外地缘政治冲突以及美联储加息背景下，市场风险偏好降低，计算机行业估值持续下行，截至6 月10 日收盘，申万计算机板块PE 已调整至34.71X，处于底部位置。基金持仓水平持续下行，同样处于近十年来的历史低位。一季度业绩受到疫情以及薪酬上涨的影响，行业利润降幅较大。我们认为随着疫情影响削弱，复工复产持续推进，行业增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。