新消费时代，我们看重白电企业全产业链快速反应能力、海外市场的综合运 营能力、以及产品和品牌力支撑的上游涨价背景下的提价能力。持续推荐关 注白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器。

金蝶国际：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入52.97亿元、66.07亿元、82.31亿元，分别同比增长24.71%、24.72%、 24.59%；2022-2024年分别实现归母净利润-2.32亿元、-0.60亿元、1.38亿元，分别同比增长23.18%、74.17%、329.49%；2022- 2024年EPS分别为-0.07元、-0.02元、0.04元，对应2022年6月27日收盘价20港元的PE分别为-255.3X、-988.2 X、430.6X。考虑到公司 SaaS业务高增长，跨过盈亏平衡点后利润增长有望加速，首次覆盖，给予“增持”评级。

国信纺服观点：1）FY2022 全年：DTC 业务驱动，全年收入增长5%，期末存货增长23%；2）FY2022 4Q： 受大中华区影响，单季度货币中性收入增长3%，净利润下滑5%；3）FY2022 4Q 分地区：大中华地区受疫 情影响下滑20%，亚太和EMEA 增长强劲，美国市场需求较好但受供应影响；4）指引：预计FY2023 全年 货币中性收入低双位数增长，一季度收入持平或微增，大中华区将加大促销；5）风险提示：疫情反复， 下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。6）投资建议：运动消费保持景气，看好中 国头部运动品牌集团与国际头部运动品牌产业链核心伙伴。大中华区业务方面，多重不利因素影响耐克大 中华区业绩，但管理层认为大中华区运动市场拥有长期巨大的潜力，未来仍然是耐克重点投资的地区。我 们继续看好中国运动消费景气与本土运动品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际，同时看好 与国际品牌深度合作、业绩拐点将至的核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏、宝胜国际。全球业务 方面，品牌需求强劲，短期供应交付影响品牌销售，新财年指引乐观，我们看好业绩增长确定性强的国际 品牌的核心供应商，重点推荐申洲国际、华利集团；

耐克来自大中华收入继续下滑，李宁安踏特步凭借其在品牌产品运营等方 面的优势或将持续分享其市场份额、提升市占率；6 月以来线下客流恢复 及基数逐步恢复正常化，李宁安踏特步零售增长加速改善，并以618 为契 机加大专供款及新款销售力度，看好下半年积极增长。

基本面回顾：成交创历史最大降幅，企业投资意愿不足。22 年1-5 月 市场整体成交呈现集体走弱趋势，并未有显著的区域及城市能级的分 化。销售去化面临较大压力下，行业整体投资能力下降，整体土地成交 规模仅为去年同期四成，同时企业集中资源于22 个两集中城市（22 城 土地出让金占比21 年46%，22 年上半年提升到53%）。

台湾晶圆厂5 月营收表现亮眼：2022 年5 月台湾三大晶圆厂（台积电、 联电、世界先进）营收共计2154.58 亿新台币，同比增长62.05%，环比 增长7.81%，同比增速表现亮眼，远高于过去几年平均增速，表明行业 景气高涨。

半导体材料处于半导体产业链上游，是整体半导体产业的底层基础 在 半导体产业链中，半导体材料位于上游发挥着其特有的产业支撑作用。 根据半导体制造的工艺流程，半导体材料可以被分为制造材料和封装 材料两大类。制造材料主要包括硅片、化合物半导体、光刻胶、光掩 模、电子特气、CMP 材料、溅射靶材和湿电子化学品，用于IC 制造； 封装材料主要包括封装基板、键合金丝、引线框架、塑封材料等等， 用于IC 封装测试。

版号恢复有利于缓解市场悲观情绪，利好整体板块估值 修复，游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放，新游上线数 量将会有一定程度的恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、 产品优质的头部公司。

对于以特斯拉机器人为代表的下一代智能交互硬件，有别于市场看 法：我们认为其作为特斯拉的“第二曲线”，本质上与特斯拉的智能电 车相同，均是建立在“输入——计算平台——输出”模型上的智能交 互硬件。

核心结论：5 月OPEC 产量2850.9 万桶/天，环比减少17.5 万桶/ 天。利比亚受政治动荡影响，产量下滑；OPEC 减产国5 月实际 产量较协议量低105 万桶/天。OPEC 预计2022 年全球原油需求 同比增长336 万桶/天，较上月预测持平。