证券行业基本面具有不确定性特征正被市场确定稳中求进和强调直融发展所替代，传统业务具备明显发展空间。监管强调对外开放背景下，行业有望享受政策复苏刺激。证券板块当前股价对应 18 年估值距底部仅10%，与市场慢牛明显脱节。

从长期来看，证券行业将在牌照逐步放开，市场竞争日趋激烈，产品差异化逐步加大、市场集中度提升等因素影响下逐步走向分化。各上市券商的经营将逐步打破同质化，在经营结果上也将出现分化。

2017 年证券行业维持较高的监管力度，行业经过整顿规范后，综合运营及风控合规能力均得到显著提升。市场环境倒逼业务模式转型，业绩β属性逐步向α属性过渡。监管及业务整顿加速行业分化，业务实力佳、战略前瞻性强、风控合规体系完善的券商竞争优势逐步凸显。

我们认为在 18 年主要有色品种的价格将趋稳的环境下，具备产能提升预期的多金属企业可通过量增抵御价格下跌风险，在盈利稳定性上相对单一金属企业更具优势。我们认为 18 年新能源汽车产业仍将保持较高的景气度，建议继续关注上游的钴锂等金属品种。

2018年供给侧改革和创新驱动战略深入推进，政策红利持续发力，新旧动能转换加快，预计国内经济将温和放缓。货币政策稳健基调不改，实际操作中可能加强预调微调，银行体系流动性将保持基本稳定，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。

与传统治疗方法试图直接杀伤肿瘤细胞不同，肿瘤免疫治疗（Immuno-oncology Therapy，I-O）通过激活机体免疫系统实现对肿瘤细胞的杀伤，其思路是革命性的。近 3 年内，FDA批准了首个 PD-1 Pembrolizumab（Keytruda）、首个溶瘤病毒 Talimogene laherparepvec（lmlygic）、首个 BiTEs（Bispecific T-Cell Engagers） Blinatumomab（Blincyto）、首个 CAR-T tisagenlecleucel（Kymriah）。I-O加速发展，显示出极其突出的效果。

2017 年 1-9 月医药制造业实现主营业务收入、利润总额分别为 21,715.3亿元、2,419.9 亿元，同比来看，2017 年 1-9 月医药制造业实现主营业务收入、利润总额分别增长 12.1%（+2.1pp）、18.4%（+4.5pp）。我们认为，在医药供给侧改革大背景下，一些落后产能被淘汰，原料药市场价格良性回升，血制品合理提价，市场集中度提升带来效益的提升，推动医药制造业整体环境有所改善。

预计 2020 年中国跨境电商规模超 3.5 万亿，其中出口 B2C 超 2 万亿，年化 CAGR30%+；3C 和服饰占比约 50%，经过多年代工中国在多个制造领域具备一线 OEM/ODM制造能力；品牌电商如海翼股份、价之链毛利率 50%+，超过白牌产品15~20%；Amazon、eBay 等海外跨境龙头和 Lazada、Shopee 等海外本土电商市占率远低于 50%，市场机遇犹在。已上市和已挂牌公司的增速在80%~100%，显著领先平均增速，行业集中度提升趋势明显，龙头公司优势渐显。逐鹿独立站点、提升品牌化率、打通线上线下是行业发展的重要趋势。 

产业支持政策相继出台、消费升级、二孩政策放开以及教育科技的不断推动，为教育行业发展创造了良好的外部环境。新《民促法》落地，教育资产证券化通道敞开，投融资活跃，各路资金纷纷进入教育产业数万亿市场掘金。其中，教育龙头公司汇聚美股，民办集团学校选择在港美股上市，A 股公司则通过并购重组积极介入教育资产。

2017 年 10 月全国快递服务企业业务量完成37.5 亿件，同比增长 23.8%；占我国最大比例的异地件规模继续扩大，同比增速 24.0%。