基于对历史板块涨幅排名数据分析，我们认为食品饮料在近两年相对大盘的强势行情后，行情的演绎重心或将从白酒板块向食品板块倾斜。历史两次牛熊市轮回，可发现不同阶段食品饮料各子板块表现出差异性：白酒板块穿越周期，大众食品板块表现强防御性，根据轮动趋势，未来估值跷跷板有望向食品倾斜，适合自下而上选择业绩确定性高的优质个股。

中国经济持续快速发展，居民可支配收入和生活水平大幅提升，消费结构发生较大变化；同时中国总体人口数量巨大+区域经济发展不平衡，消费结构持续升级；从总量消费到精选品牌消费，消费升级趋势非常明显。

从市场规模和资产证券化程度看，2016 年市场规模达到 6125.74 亿元，拥有 19 家上市公司的白酒行业具有领军中国的快速消费品市场的实力。我们认为白酒行业由于文化壁垒和产业政策的存在而具有独特的不可贸易属性以及供应和需求特点所导致的强差异化的产品特性是支撑目前行业规模和盈利能力的重要因素，而其他的主流快速消费品现在并不具备未来也不太可能具备这两个独特的属性。

2017 年食品饮料板块涨幅第一（+43.34%），其中子板块白酒涨幅第一（74.2%），主要因为市场风格偏好有业绩的龙头股以及业绩确定性强的品种。以茅台为代表的白酒公司估值提升贡献股价 60%左右的涨幅，整体龙头估值中枢从 20 倍提升至 30 倍，并且有加速趋势。另一方面白酒、乳制品、调味品行业的景气度持续回升，成为支撑股价上涨的基础。今年估值提升+业绩持续超预期形成戴维斯双击效应，支撑整个食品饮料板块的大幅上涨。

2006-2010年恒瑞医药实现了第一个十倍涨幅。受制于此间研发战略调整，仿制药研发未获得足够重视，创新药研发周期较预期更长，2011-2014年公司陷入增长瓶颈，股价陷入停滞。2015年环磷酰胺美国获批上市，阿帕替尼上市后快速放量，公司创新药产品线逐步丰富，2015年以来公司股价累计上涨超过230%。在PD-1单抗、吡咯替尼等众多大产品上市预期推动下，2017年截至11月30日，恒瑞医药股价上涨超过70%，公司的在研产品价值获得体现，恒瑞医药股价上涨逻辑类似于欧美创新药企，股价上涨大幅领先于业绩体现。 

旅游回顾：行业稳定增长，板块受市场风格影响整体跑输，个股二八分化显著，消费升级+供给优化+国企改革下，免税、酒店、博彩等龙头大象起舞。教育回顾：股价表现国内外冰火两重天，A股教育板块受累估值等因素整体承压，港股与美股教育龙头股价表现靓丽，而政策与事件成为焦点。体育回顾：资本投资热潮有所冷却，产业聚焦盈利模式挖掘，板块受大盘风格及估值影响显著回调。

轻工是兼具消费和周期两大不同逻辑的行业，以家具和造纸两个细分领域为代表，龙头个股在今年均有不错表现。从16年开始，业绩成为推动股价最重要的影响因素，增长稳健、确定性强的公司成为稀缺标的。基于此，我们推荐标的主要基于两个方向：1）所处行业赛道好，成长性高的龙头；2）供需结构出现拐点，享受供给侧改革红利的标的。

历史上汽车蓝筹股的估值水平和行业估值水平具有明显的相关性，其估值水平波动基本上和行业估值水平波动保持一致。上汽集团、福耀玻璃、华域汽车等蓝筹股早在 2016 年就开启了估值提升之路，2017 年随着市场整体风险偏好的下降，更是出现了大幅的提升。

2017 年全球经济持续复苏，中国经济保持平稳，我们预计 2018 年中国经济增速平稳回落；汽车政策更趋精准化，助力汽车产业全面转型升级，新能源汽车扶持政策更趋理性，智能化顶层设计方案日益完善。

当前，从全球粮食库存量（库消比）下降预期、不利天气的演化（拉尼娜加重并影响当前阿根廷大豆生长）、以及原油价格上涨等多种因素来看， 2018 年全球以粮价为主的农产品价格上涨的概率正在不断升高。所以我们认为 2018 年的配置依旧应该以细分市场龙头为主，重点推荐温氏股份（黄羽肉鸡、生猪养殖龙头）、海大集团（饲料行业龙头，兼具产业链一体化趋势）、中牧股份（市场苗新贵，转型在途）。