估值承压，强监管时代来临：环保板块龙头公司地位与体量已较大，行业格局已相对稳定，进入稳定成长期，而PPP 化后，各公司业务模式、成长逻辑趋同，行业政策对具体公司的边际弹性在减弱，板块的整体估值已难有向上的弹性。我们判断板块估值在2018 年已基本合理，龙头具有配置价值。与此同时，2017 年正式进入“新监管时代”，中央环保督察和新的排污许可制度不仅使得企业将接受更严的环境监管，官员的问责制度也将常态化，同时标准的提升倒逼企业的环保升级，带来新一轮的工业环保的治理需求。

供给侧改革不断深化，钢铁行业“去产能”效果显著。截至2017 年6 月30 日，全国共关停、取缔地条钢生产企业620 家、合计产能约1.5 亿吨。截至2017 年10 月，钢铁行业全年5000 万吨产能削减任务已全部完成。

产能指标的管控、去产能的严格执行以及环保限产等政策大大限制了钢材的供给，这些政策有望在明年继续严格执行。而且明年新建产能多为产能臵换项目，对供给影响有限。

多因素催化趋势性行情，业绩逐季度超预期增长。今年以来，去产能+地条钢+环保战等多因素共同催化，开启了下半年的趋势性大行情。钢企特别是长材类企业的业绩更是逐季超预期，随着三季度长材板材吨钢毛利携手走高，半数左右的上市钢企Q3 单季业绩甚至超过上半年的水平。

房地产本质是货币现象。未来全国房地产被金融大环境决定，尤其是防止发生系统性金融风险决定了房地产趋势。银行必然持续给房地产需求端加杠杆。

预计2018 年增速-8%。调控持续，为建立“多主体供给、多渠道保障、租购并举”住房体系腾挪空间。房价趋稳、需求缓释、周期拉长，销售增速将持续下降。一、二和三四线商品房销售面积占比3%、33.3%和63.7%，预计2018 年分别同增30%、-9.5%和-9%。二线和三四线基数高，叠加信贷收紧、去库存政策退出、棚改贡献转负，回落压力较大。

17 年是电子行业业绩表现亮眼、热点概念频出、指数表现强势的一年，也是中国作为全球制造强国，在经历了长期的学习、积淀逐步迈入电子产业收获期的一年。基于对消费升级趋势的判断以及对技术创新的展望，我们对18 年电子行业的前景展望乐观，重点关注iPhone X 创新渗透、AR 相关的光学变革、上游制造产业中心转移、半导体、汽车电子等方向。

不动产收益率和价格倒挂趋势寻顶，催生房企变现模式创新；2018 年为基本面小年和转折年，预计销量下降5~10%，新开工降至0%上下，投资增长0~5%，乐观情境下13 个试点城市租赁住房将拉动投资增长约1-2%；地产股大年！板块超额收益区间渐近，部分绩优蓝筹提前出现配置窗口。

为实现2020 年GDP 和城乡居民人均收入比2010 年翻一番的目标，2016年至2020 年中国经济年均增长底线是6.5%。根据细分子行业用电需求，我们预测2017-2020 年的全社会用电量增速有望分别为：6.5%、5.5%、5.4%和5.1%，全社会用电需求将稳步增长，电力行业的盈利能力将得到保障，利好优质电力企业。

10月电力需求增速放缓。10月全社会用电量5130亿千瓦时，同比增长5.0%，用电量增速同比回落2.0个百分点。10月用电量环比下降3.5%。前10月全社会用电量累计为52018亿千瓦时，同比增长6.7%。