2017 年食品饮料板块涨幅第一（+43.34%），其中子板块白酒涨幅第一（74.2%），主要因为市场风格偏好有业绩的龙头股以及业绩确定性强的品种。以茅台为代表的白酒公司估值提升贡献股价 60%左右的涨幅，整体龙头估值中枢从 20 倍提升至 30 倍，并且有加速趋势。另一方面白酒、乳制品、调味品行业的景气度持续回升，成为支撑股价上涨的基础。今年估值提升+业绩持续超预期形成戴维斯双击效应，支撑整个食品饮料板块的大幅上涨。

一、 行业回顾与展望：白酒高景气持续，食品龙头加速复苏... 6

（一） 2017 年行业基本面回顾：白酒、乳制品景气度加速回升. 6

（二） 2017 年：行业涨幅第一，白酒突起. 9

（三） 2018 年行业展望：温和通胀利好基础消费品，白酒景气度高点在一季报前后.. 11

二、 白酒：业绩有望再超预期，涨价从高端向中低端延续.. 13

（一）行业集中度加速提升，品牌酒企更受益，一线和次高端表现突出. 13

（二）茅台唯有提价才能化解当前困局... 15

（三）高端酒涨价预期持续发酵，次高端价格空间被打开，将向中低端延伸.. 18

（四）行业估值与评级：景气度加速，继续看好白酒板块. 19

三、 乳制品：新需求新周期，伊利领先优势持续扩大. 22

（一）供需两端同时改善，2017 年是行业新周期起点.. 22

（二）明年成本端压力有望降低，行业盈利能力有望提升. 26

（三）双寡头格局稳定，伊利领先优势持续扩大.. 27

（四）行业估值与评级：景气度加速提升，估值仍有上涨空间.. 28

四、 调味品：成长属性突出——量价齐升，集中度提升... 30

（一）行业持续高景气，增速有望回归两位数... 30

（二）消费升级：传统酱醋高端化成为增长新动力. 32

（三）成长模式：从大单品转向平台化... 35

（四）总结展望：2018 年温和通胀刺激下有望量价提升. 40

五、 休闲食品：百花齐放，线上线下深度融合. 41

（一）细分市场快速增长，“第四餐化”趋势化显现.. 41

（二）龙头市场占有率仍有提升空间. 43

（三）线上渠道撬动消费力.. 44

（四）线上线下融合带来新增长机会. 44

六、 肉制品：屠宰上量，盈利有望改善. 45

（一）预计明年生猪价格继续稳中有降... 46

（二）固定成本摊销降低，盈利能力提升.. 46

（三）肉制品盈利改善. 48

七、 重点个股推荐. 49

（一）贵州茅台：量价齐升，业绩超预期，白酒龙头一骑绝尘.. 49

（二）沱牌舍得：舍得放量增长，未来有望量价齐升... 49

（三）泸州老窖：国窖量价齐升支持业绩高增长，明年中档酒有望发力. 50

（四）五粮液：内外部改善趋势加快，明年普五有望量价齐升.. 50

（五）伊利股份：行业景气度提升，业绩超预期增长... 51

（六）双汇发展：估值位于底部，猪价下行利好业绩... 51

（七）中炬高新：受益于市场拓展和集中度提升，业绩靓丽... 52

（八）安井食品：收入加速增长，费用率下降，利润有望超预期. 52

八、 风险提示... 52