当前，从全球粮食库存量（库消比）下降预期、不利天气的演化（拉尼娜加重并影响当前阿根廷大豆生长）、以及原油价格上涨等多种因素来看， 2018 年全球以粮价为主的农产品价格上涨的概率正在不断升高。所以我们认为 2018 年的配置依旧应该以细分市场龙头为主，重点推荐温氏股份（黄羽肉鸡、生猪养殖龙头）、海大集团（饲料行业龙头，兼具产业链一体化趋势）、中牧股份（市场苗新贵，转型在途）。

2018 年全球大宗农产品价格或迎来趋势性上涨...5

价格下跌，全球大宗农产品种植面积增势逆转..5

主要农产品库存消费比创近20 年新高，价格压力不断释放...5

国内粮食库存占全球近半，大豆进口占全球可贸易量的3/4，影响重大...6

国际农产品价格下跌倒逼中国农业支持政策改革..6

农业供给侧改革旨在去库存、调结构、提质量..7

中国农业供给侧改革推进或将改变全球农产品供求预期，进而影响价格..8

2018 年全球农产品价格上涨概率升高...8

生猪养殖行业：养殖盈利或略有下行，绝对价格不必悲观..9

行业回顾：三季度猪价回暖，看好春节前价格季节性上涨..9

上市公司经营情况回顾：猪企出栏加速扩张，盈利水平同比下滑..10

2018 年生猪养殖盈利或略有下降，均价或将维持在14 元/千克左右...10

目前单一以能繁母猪存栏量来判断生猪供给已经失效.. 11

当前母猪胎龄结构偏老，环保高压政策持续压制产能复苏.12

目前养殖户的补栏积极性持续下降.12

对于2018 年猪价不必过于悲观..13

黄羽肉鸡养殖行业：盈利较大幅度改善，行业持续回暖...14

行业回顾：2017 年上半年黄羽肉鸡怎么就走到了产能过剩的边缘？ ..14

黄羽肉鸡上一轮产能过剩出现在何时...14

禽流感大规模爆发之后，2014-2015 年黄羽肉鸡又发生了什么...14

回顾2016 年，产能到底发生了怎样的变化..15

2013 年行情再现，2017 年上半年除了禽流感还有什么..16

看好2018 年黄羽肉鸡价格持续回暖...17

我国鸡肉行业整体的消费格局，黄羽肉鸡稳定在40 亿羽左右.17

黄羽肉种鸡祖代产能趋于过剩，父母代产能持续压缩..18

整个产能传导至少需要9 个月，2015 年行情将在2018 年重新演绎.19

白羽肉鸡养殖行业：引种仍低，2018 年鸡价回暖可期..21

行业回顾：价格低迷拖累业绩，行业亏损严重...21

上市公司经营情况回顾：价格低迷拖累业绩，行业亏损严重...22

祖代引种依旧受限，价格回暖可期...22

2017 年祖代种鸡引种量不超过60 万套，产能持续收缩.22

在产父母代种鸡存栏持续下滑，商品代鸡苗价格4 季度开启上升通道.23

饲料行业：行业集中度持续提升，优先布局龙头饲企.24

行业回顾：猪饲料增长迅速，水产饲料恢复，禽饲料负增长...24

规模化加速推动猪饲料销量景气.24

鱼价上半年回暖，水产饲料恢复.24

禽链养殖亏损，产能大幅度退出，禽饲料出现负增长..24

上市公司经营情况回顾：龙头饲企盈利状况良好，行业集中度进一步提升..25

养殖产业规模化带动饲料行业集中度提升.25

动物疫苗行业：生猪规模化占比加速提升仍然是行业最大的利多.26

行业回顾：动物疫苗市场化和渗透率提升是行业发展主线...26

产能过剩下同中求异，整合趋势中强者恒强.26

顺趋势产品竞放，过渡期觅增长良机..29

生猪养殖规模化加速推升市场渗透率，疫苗空间仍大.30

方兴未艾，诊断检测进入萌芽发展期..31

重点公司推荐..34

温氏股份：黄羽肉鸡盈利大幅向好，生猪养殖产能扩张加速...34

海大集团：以饲料业务为“体”，动保和养殖业务为“两翼”.35

中牧股份：顺势成长，市场化改革立潮头.36

风险提示...37