工业金属价格长周期起稳回升，价格上涨带来利润提升将驱动板块上涨。关注标的：驰宏锌锗、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业、江西铜业、紫金矿业 、五矿资源

进入 4 季度，国债收益率继续回升，资金面维持“紧平衡”，我们将“ 金融去杠杆的“三阶段” 模型修正，其中变化是：“稳货币” 阶段延长到本年年底，“降利率”阶段从 2018 年开始，预计将持续至少 6 个月，因为普惠金融定向降准 18 年正式落地，预计将释放 3000 亿—8000 亿的流动性，释放流动性降利率。

我们预计中国银行业的总贷款和总资产余额的同比增速 2017 年分别为 13.1%和 10.1%、 2018 年分别为12.2%和10.5%。由于我们预计2018 年中国整体流动性环境预计将略偏紧，因此我们预计中国市场整体利率水平仍将小幅攀升，从而预计将继续使银行业的净息差继续小幅回升。2018 年，预计非利息收入录得稳健增速，预计成本收入比将保持相对较低水平。

回顾 2017 年，医药制造业增速触底缓慢回升，逐步接近历史均值水平，子版块中生物制品及化学药净利率水平提升明显。二级市场整体趋势为先抑后扬，指数收益率 2.92%，相对 300 落后 18.4%，为龙头白马行情。

随着药政改革继续深入，参考全球医药产业寡头垄断格局，我们预计中国制药市场未来：1）仿制药市场将由少数企业垄断，有望出现收入超过 500亿元的仿制药巨头；2）创新药有望占药品市场份额 30%以上，涌现出一批 300 亿元以上收入体量的世界级专利药企。

摄像头高清化与网络化产生海量数据，内嵌 AI 算法的智慧摄像头引领第三波行业替换浪潮。虽然前端智能化为必然趋势，但由于前端摄像头由于容积、功耗等原因对芯片要求更高，价格偏贵。回顾 2017 年，无论是国内还是国外，嵌入式 AI 芯片的研发都在如火如荼的进行，随着嵌入式 AI 芯片持续突破，芯片的选择和价格选择增多，性价比提高。所以，预计 18 年智能摄像头单价的下降导致的智能摄像头渗透率提升将是重要看点。

2017年初至今（12 月 4 日），通信（申万）指数累计下跌0.46%，跑输上证综指 7.36pp，在申万 28 个一级行业中位列第 13 位，好于计算机（下跌 8.63%）、传媒（下跌 21.63%），但弱于电子（上涨 16.38%）。全年来看，通信行业指数表现震荡，6 月份一度下跌 13.60%，但下半年起在光通信和 5G 带动下，通信行业的市场关注度不断提升，行业指数呈现向上趋势。

全球设通信设备投资均呈现周期性波劢，4-5年一次小周期，8-10年一次大周期。当前是新一轮投资大周期起点。我国运营商设备投资往往存在固网先行的特点，2017年上半年起，三大运营商均加大固网投资力度，迚一步预示新一轮大觃模投资的到来。建议全面赸配通信板块！ 

2017年（截止11月30日），食品饮料板块涨幅较好，位居申万行业指数第一，取得较显著的超额收益（跑赢沪深300指数20个点）。这得益于居民消费升级带来的头部企业营收盈利增速超预期，以及板块周期性较弱带来的二级市场资金抱团效应。

2017 前三季度食品饮料行业涨幅近 50%位居市场第一，白酒涨幅78%领涨，印证行业复苏、需求回暖逻辑；调味品涨幅跟随白酒录得 49%，基于产品结构升级和行业性提价带来的业绩提升、盈利能力增强。而啤酒、葡萄酒、肉制品、软饮等亦或行业格局难以改善抑或终端需求未见起色，子行业分化趋势延续。