2015 年底中央经济工作会议开始将供给侧改革正式提上日程，与煤炭和钢铁行业通过严厉的行政手段化解过剩产能不同，化工细分子行业众多，产能较为分散，因此通过环保约束来化解过剩产能是重要手段。

1、环保约束推进化工供给侧改革，合作博弈催生行业新格局..5

1.1、环保约束是化工行业供给侧改革重要手段. 5

1.2、合作博弈提升化工企业盈利能力. 8

2、供需向好、景气度持续的品种...9

2.1、尿素：新一轮景气周期即将开启. 9

2.2、农药：环保压缩供给端产能，利润往上游中间体企业倾斜. 12

2.3、聚碳酸酯：供需偏紧格局延续，景气周期继续维持... 14

2.4、MDI：供需增长平衡，高盈利中枢可持续... 16

2.5、有机硅：产能开始出清，下游需求稳定增长.. 18

2.6、蛋氨酸：新产能投放空缺，蛋氨酸价格有望回升... 19

3、中型公司对龙头企业的逆袭 .22

4、芯片国产化，相关材料本土化配套...23

4.1、集成电路进口量大，急需国产化.. 23

4.2、芯片国产化提速，12 吋晶圆厂开启建造潮. 25

4.3、本土化配套晶圆制造材料成为趋势. 26

5、投资建议...35

5.1、鲁西化工：环保约束趋紧下最为受益的园区式化工企业. 36

5.2、扬农化工：麦草畏放量，菊酯价格上涨，环保重压下仍保持高开工率... 37

5.3、长青股份：受益于吡虫啉、啶虫咪价格大涨，可转债募投项目成长性好... 38

5.4、万华化学：MDI 景气维持，百万吨乙烯助力长期成长.. 39

5.5、晶瑞股份：半导体领域的湿电子化学品龙头.. 41

6、风险分析...42