通过改革开放近 40 年的发展，我国化工产业已经取得长足的进步，产业布局和配套不断完善，一体化竞争优势不断显现，中国已经在全球化工产业发展中占据日趋重要的位置。近几年，供给端去产能+环保高压持续推动我国传统化工产业正在告别固有粗放的扩张路径，进而追求更高的发展质量，行业发展进入拐点期。

2017 年光伏板块 25 家上市公司（剔除盈利为负的航天机电与 ST 海润）实现营业收入 1708.1 亿，同比增长 32.0%；净利润 158.4 亿，同比增长 44.1%，光伏板块上市公司 2017 年营收以及净利润均实现大幅增长。

随着新医保逐步落地叠加年初流感行情的催化，2018 年1-3 月医药制造业（根据Wind 数据）整体销售收入实现6252 亿元，累计同比增速16.1%（较去年提升5pct）,利润总额实现774 亿元，累计同比增长22.5%（较去年同期提升9pct )，显示出大幅高于行业平均的业绩增速和提振幅度；而当前估值也升至历史较高点（PE39 倍，TTM），我们预计下半年新品（前期优先审批铺垫创新药加速获批）与新股（港股生物制药板块开闸）或将持续催化板块情绪，预计整体板块或将震荡上行，一场长期分化正在加速，看好创新实力突出、平台价值显著的成长性白马。

易观千帆“A3”算法升级说明：易观千帆“A3”算法引入了机器学习的方法，使易观千帆的数据更加准确地还原用户的真实行为、更加客观地评价产品的价值。整个算法的升级涉及到数据采集、清洗、计算的全过程：1、采集端：升级SDK以适应安卓7.0以上操作系统的开放API；通过机器学习算法，升级“非用户主观行为”的过滤算法，在更准确识别的同时，避免“误杀”；2、数据处理端：通过机器学习算法，实现用户碎片行为的补全算法、升级设备唯一性识别算法、增加异常设备行为过滤算法等；3、算法模型：引入外部数据源结合易观自有数据形成混合数据源，训练AI算法机器人，部分指标的算法也进行了调整。

我们认为扩大内需政策是2018 年影响食品饮料行业最主要的变量。食品饮料作为居民消费的重要领域，有望较为显著的受益于相关政策带来的需求扩张。与具有一定的投资属性的高档白酒相比，我们认为本轮扩大内需过程中价格相对平民化，投资属性较弱的大众食品和饮料的需求弹性更大。尤其是品牌和渠道在三四线城市影响力较强的企业，能够更大程度上受益于这一潜力市场的需求增长。推荐青岛啤酒、重庆啤酒、今世缘和安井食品。

下半年关注云计算、5G、物联网、军工通信，关注自下而上的个股机会自2018 年年初以来，通信中信行业指数整体呈先抑后扬再震荡盘整的趋势。截至5 月22 日，通信（中信）较2018 年1 月2 日累计跌幅6.24%，同期沪深300 跌幅4.43%，创业板指上涨6.01%。4G 后5G 前，运营商资本开支下滑，运营商产业链上的企业受此影响，17 年业绩普遍表现较弱，虽今年一季度已有明显改善，但我们认为，为蓄力5G 建设，运营商控制资本开支，运营商产业链业绩承压。今年下半年，主题方面建议关注云计算、5G、物联网和军工通信。同时，应更加关注自下而上的个股机会。

5G;5G是第五代通信技术，是4G之后的延伸，是对现有的无线通信技术的演进。其最大的变化在于5G技术是一套技术标准，其服务的对象从过去的人与人通信，增加了人与物、物与物的通信。根据历史经验，我国移动通信的每十年会推出下一代网络协议。随着用户需求的持续增长，未来10 年移动通信网络将会面对：1000 倍的数据容量增长，10 至100 倍的无线设备连接，10 到100 倍的用户速率需求，10 倍长的电池续航时间需求等等，4G网络无法满足这些需求，所以5G技术应运而生。需求增加的最主要驱动力有两个：移动互联网和物联网。5G技术中对行业中将产生较大的影响主要来自于以下四个方面：大规模天线阵列、超密集组网、全频谱接入以及新的网络架构（SDN/NFV） 。

行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从DCF 估值的角度考虑可以给予更高估值。

农业指数跑输沪深300，各子板块表现差强人意。2018 年初至今，申万农业指数下跌4.62%，跑输沪深300 指数1.45 个百分点，农业在申万28 个子行业中排名第10 位，农业占股票投资市值比重，以及农业板块绝对、相对估值都处于底部水平。农业各子板块表现差强人意，年初至今涨幅从高到低依次为农业综合（1.1%）、畜禽养殖（-1.9%）、饲料（-2.4%）、农产品加工（-3.8%）、种植业（-7.7%）、动物保健（-8.7%）、渔业（-12.8%）、林业（-19.8%）。

2018Q1 大型矿山增产有限，供给释放存在诸多扰动因素，增量总体可控。需求端：持续高增长仍可期待，低钴高镍趋势短期影响仍有限。供需基本平衡，价格受采购节奏、市场信心和投资需求等扰动较大。5 月有望逐步止跌，6 月有望上涨。上游资源开采和资源加工环节盈利丰厚，低估值相关标的仍为重点。