随着新医保逐步落地叠加年初流感行情的催化，2018 年1-3 月医药制造业（根据Wind 数据）整体销售收入实现6252 亿元，累计同比增速16.1%（较去年提升5pct）,利润总额实现774 亿元，累计同比增长22.5%（较去年同期提升9pct )，显示出大幅高于行业平均的业绩增速和提振幅度；而当前估值也升至历史较高点（PE39 倍，TTM），我们预计下半年新品（前期优先审批铺垫创新药加速获批）与新股（港股生物制药板块开闸）或将持续催化板块情绪，预计整体板块或将震荡上行，一场长期分化正在加速，看好创新实力突出、平台价值显著的成长性白马。

2018 开年回顾：医药板块估值与业绩双升 ........... 3

板块亮点I：呈现高估值弹性 ........... 3

板块亮点II：业绩增速靓丽 ............. 5

2018 年改革政策层出不穷，行业新秩序现雏形 .. 12

部委改革：三权分立，深化改革 ... 12

国“36”条：医药审评制度改革强心针 ...... 13

关税、增值税减免：抗肿瘤药方兴未艾 ....... 15

化学制剂：看好业绩增速和估值弹性兼具的二线白马....... 20

中药：拨云见日......... 23

终端变迁下的品牌中药机遇 ........... 23

经典名方有望推动治疗性中药的发展 .......... 24

中药配方颗粒行业龙头有望胜出 ... 25

两大投资主线：治理改善的品牌老字号与景气度高的饮片龙头 ............ 26

医药流通：业绩分化，行业有望于2H18 反弹 .... 28

医药零售：利好政策频出，龙头整合加速 ........... 29

医疗器械：进口替代和基层扩容双轮驱动 ........... 31

医疗服务：专科连锁高速扩张，高研发投入催化医药外包 ............. 33

风险提示 ..... 35