行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从DCF 估值的角度考虑可以给予更高估值。

一、白酒板块：从周期成长向稳健成长思维转变..6

（一）核心观点：周期成长向稳健成长转变 ..6

（二）一线白酒：稳健增长，上涨仍具潜力 ..8

（三）次高端白酒：延续高增势头  10

（四）区域龙头：增长加速，估值业绩双升  12

二、大众品板块：从成长思维向格局思维转变 ... 14

（一）核心观点：从成长思维向格局思维转变 .......... 14

（二）乳制品：行业集中度提升，高端产品强劲增长  17

1、三四线城市增速更快，市场份额向龙头集中 ..... 17

2、高端产品增速领先，费用投放力度不减 ............ 18

（三）啤酒：格局改善，提价催化  19

1、行业成长期结束，龙头业绩见底......... 19

2、竞争格局改善，华润啤酒领先优势扩大 ............ 20

3、企业积极调整，提价催化行情 ............ 20

（四）调味品：受益集中度提升，龙头持续稳健增长  22

1、收入持续稳健增长来源于行业集中度提升......... 22

2、业绩持续稳健增长来源于毛利率提升.. 23

3、格局思维下享受龙头海天高稳定性 ..... 25

（五）休闲食品：集中度持续提升，龙头业绩保持快速增长 ... 25

1、卤制品行业：行业快速增长，龙头份额提升 ..... 25

2、肉制品行业：低温产品持续发力，集中度持续提升......... 27

3、坚果行业：线上格局稳固，客单价稳步提升 ..... 28

（六）速冻食品行业：面米制品三足鼎立，火锅料龙头快速崛起 .......... 29

三、风险提示 .......... 31

附录：食品饮料入摩公司与境外上市巨头对比 ... 31