农业指数跑输沪深300，各子板块表现差强人意。2018 年初至今，申万农业指数下跌4.62%，跑输沪深300 指数1.45 个百分点，农业在申万28 个子行业中排名第10 位，农业占股票投资市值比重，以及农业板块绝对、相对估值都处于底部水平。农业各子板块表现差强人意，年初至今涨幅从高到低依次为农业综合（1.1%）、畜禽养殖（-1.9%）、饲料（-2.4%）、农产品加工（-3.8%）、种植业（-7.7%）、动物保健（-8.7%）、渔业（-12.8%）、林业（-19.8%）。

一、上半年行情回顾..5

（一）农业指数跑输沪深300..........5

（二）绝对相对估值均处历史低位 ..5

（三）各子板块涨幅差强人意 .........7

二、禽链大周期反转已确立，坚定积极配置肉鸡板块.........7

（一）2018 年引种量或将继续下行，祖代、父母代存栏已降至历史底部 .7

1、2018 年祖代肉种鸡引种量或将继续下行 .............7

2、祖代存栏已处于历史底部区域 9

3、父母代存栏量大降....9

4、父母代鸡苗销量呈下降趋势.. 10

（二）强制换羽难以为继，疫病问题逐渐凸显 .......... 11

1、强制换羽定义......... 11

2、强制换羽难以为继，疫病问题逐渐显现 ............ 12

（三）产品价格淡季不淡，鸡猪价格比不足为虑 ....... 13

1、产品价格淡季不淡.. 13

2、鸡猪价格比不足为虑 ............ 15

（四）禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块 ....... 16

三、生猪养殖大周期向下，相关子板块承压....... 17

（一）猪价仍处于下降通道，生猪养殖步入亏损期 ... 17

1、猪价尚处于下行周期 ............ 17

2、出栏量充足，生猪养殖步入亏损期 ..... 17

（二）补栏积极性逐步回落 .......... 19

1、规模养殖户补栏积极性回落.. 19

2、散户补栏积极性回落 ............ 20

3、多数上市生猪企业仍在快速扩张......... 20

（三）生猪养殖大周期向下，相关子板块承压 .......... 22

四、风险提示 .......... 22