教育行情回暖确认，估值具备修复空间5月中美贸易战博弈以来，市场避险情绪上升，教育资产表现出良好的防御性，日益获得资金青睐。年初至2018/5/31，重点教育公司构成板块上涨2.46%，跑赢CS教育指数和上证指数分别9.47个百分点和25.92个百分点。截止2018/5/31收盘，教育板块（CS教育）的PE（TTM）约为35X，重点教育公司的PE（TTM，剔除极值）平均约为53X.。教育板块整体估值处于近两年的低位，存在估值修复空间，且优质教育龙头享有估值溢价机会。

教育趋势：鹏程万里，方兴未艾。（1）长期逻辑：居民人口与教育投入不断提升。（2）中期：教育与科技深度融合，AI助力精准教学。（3）短期逻辑：教育政策支持民办教育，公平普惠大势所趋。民促法修订草案对教育行业各个细分赛道影响不一，教育信息化和成人职业培训行业处于政策红利期。

供给侧改革进入后半程，总量经济增速回落。在经过3年供给侧改革后，国家经济管控进入“三大攻坚”，尤其是金融去杠杆推进，经济中以投资端为首的增速回落，并同贸易战突起，总量经济增速将回落，这体现在铁路、海运和公路货运。新时期的核心矛盾是发展不充分和不平衡，消费升级和结构优化是经济运行体的主要特征。

延续2018年度策略报告观点，我们依旧坚定看好专业工程板块，对基建、PPP保持谨慎。建筑板块整体受估值影响较大：在去杠杆、基建增速放缓、PPP政策收严的大背景下，18年上半年度建筑板块业绩增长但整体估值向下。另一方面，如我们所预期，下游景气度高、且现金流较好的专业工程企业在上半年度估值中枢已逐步提升。

我们对2018年固定资产投资的整体增速进行了情景分析，在中性预测下，我们假设全年房地产投资增速大约在4%，基建投资增速大约在9.6%，制造业投资增速5%，则由此测算的2018年固定资产投资增速大约为6.4%，较我们去年底的预测下修了0.3个百分点。由FAI增速对应计算的建筑业总产值增速为5.9%，行业景气度将下滑。

家电行业短期压力与机遇并存。短期行业面临压制因素包括：1）地产销售疲软引发担忧；2）原材料价格高位震荡，对整体家电行业的盈利构成威胁；3）人民币兑美元继续升值，部分出口型企业面临较大的业绩压力。站在目前这个时点上，这三大因素呈现不同程度的演化：首先地产对家电边际驱动作用降低，地产与白电市场无明显相关性；人民币汇率压力没有进一步扩大的趋势，且公司已加强应对汇率风险；原材料价格现价格高位震荡，成本压力依旧存在，同比来看逐季呈现缓解趋势。18Q1整体家电行业在毛利率承压下，业绩增长仍然快于收入端，展望18年Q2-Q4，我们认为原材料价格端仍有压力，公司积极控本增效成效显著，叠加产品结构升级加速下，利润增速优于收入增速长期趋势将继续保持。

计算机行业百舸争流，通信行业盈利下滑。（1）2017年年报回顾：截至2018年5月21日，新三板计算机行业共计1857家企业公布年报，累计实现收入2772.61亿元（YoY+30.00%）和净利润110.10亿元（YoY+58.90%）；新三板通信行业共计241家企业公布年报，累计实现收入360.40亿元（YoY+7.95%）和净利润18.53亿元（YoY-30.05%）；（2）市值表现：目前，新三板计算机和通信行业市值最高的公司为神州优车，市值超过400亿元；（3）IPO和并购情况：在新三板计算机通信行业中，共有9家公司在IPO排队，83家公司接受上市辅导。

截至2018年5月31日，中信计算机指数年初至今上涨3%，涨幅在所有一级行业中排第四。年初机构持仓较低以及政策面利好推动板块反弹居前，板块动态估值51倍，但细分领域优质标的估值合理。

受益于智能硬件普及、大数据和人工智能技术进步，1 对 1 在线少儿英语教育产品日渐成熟。因其打破了传统线下教育面临的时间成本高、外教资源参差不齐等瓶颈，改变了教育资源分配方式，同时使个性化因材施教成为可能，市场规模迅速发展壮大。

人们的消费选择更加注重情感需求，如具有情感寄托的宠物消费、追求个性与特色的家居定制消费、满足爱美之心的化妆品消费等。