供给侧改革进入后半程，总量经济增速回落。在经过3年供给侧改革后，国家经济管控进入“三大攻坚”，尤其是金融去杠杆推进，经济中以投资端为首的增速回落，并同贸易战突起，总量经济增速将回落，这体现在铁路、海运和公路货运。新时期的核心矛盾是发展不充分和不平衡，消费升级和结构优化是经济运行体的主要特征。

1. 供给侧改革进入后半程，总量经济增速回落.....8

1.1. 供给侧改革进入后半程， “三大攻坚”成为首要.......8

1.2. 以 PPP 整顿为代表，地产周期也遇长期调整，投资端增速回落明显.....11

1.3. 国内货运增速明显回落......12

1.4. 国际贸易战突起，贸易发展不确定性增强.....13

1.5. 总体上，消费升级和结构优化是经济运行体主要特征.......15

2. 航空消费升级长期趋势遭遇“航空供给侧改革”带来中期高景气周期17

2.1. 在跨越中等收入陷进的过程中，航空消费升级是长期过程......17

2.2. 空域限制是航空供给侧改革必要条件，安全和服务品质是改革充分条件.....19

2.3. 航空的供需剪刀差将不断扩大......23

2.4. 航空客座率和票价水平弹性分析.....25

2.5. 油价及汇率预判：油价上涨压制航司 18 年业绩表现.......27

2.6. 三大航空公司简析.....29

2.6.1. 东方航空：提价弹性最大，业绩基数低爆发力最强...... 29

2.6.2. 南方航空：国内线占比高，业绩弹性最大....... 30

2.6.3. 中国国航：高品质航线资源优势，油价、汇兑敏感性最低.... 30

3. 铁路货运占比继续提升，客运票价将市场化改革...... 31

3.1. 高铁快速发展和投放，铁路运力增长显著，铁路服务品质不断提升......31

3.2. 铁路货运占比不断提升，公路治超促使运量回流，新清算办法提质增效.....33

3.3. 中铁财务状况堪忧，经营改善势在必行.......35

3.4. 铁路客运价格改革预计将取得突破，普通客运是主要看点.....35

3.5. 三大铁路公司简析......36

3.5.1. 大秦铁路：供需持续向好，高股息凸显价值..... 36

3.5.2. 广深铁路：土地增值空间显著，票价改革弹性巨大...... 38

3.5.3. 铁龙物流：积极拓展特箱业务，新清算办法提质增效....... 39

4. “互联网+”继续是我国经济运行体变革的灵魂，供应链物流继续战略性看多......40

4.1. “互联网+”依然是时代经济运行体变革的灵魂.......40

4.2. 依托电商新发展，快递将继续维持 25%以上高速增长......42

4.2.1. 电商与快递发展息息相关....... 42

4.2.2. 现在及中期未来电商仍有足够的增长动力.... 43

4.2.3. 快递将伴随电商发展维持高景气度，关注行业竞争格局边际变化.... 44

4.3. 跨境出口电商继续维持 20%以上高速增长.....47

4.3.1. 跨境出口零售电商市场维持 20%高增长........ 47

4.3.2. 合规化和品牌化将是跨境出口电商中长期发展主旋律.... 49

4.4. 基础物流“OTO”变革在途中，空间广大.......52

4.4.1. 020 的消费兴起带动 O2O 的即时配送...... 52

4.4.2. 同城货运 O2O 变革在途中....... 53

4.4.3. 干线运输 O2O 变革在途中......... 54

4.5. 供应链管理继续在 B-B 和 B-C 多个领域深化发展......55

4.5.1. 我国物流进入供应链管理时代....... 55

4.5.2. 我国供应链管理向 B2B 领域深化发展...... 56

4.5.3. 我国供应链管理由 to B 向 B2C 衍生...... 57

4.6. 供应链物流核心公司简析......59

4.6.1. 顺丰控股：高端龙头地位稳固，打造综合物流服务商...... 59

4.6.2. 韵达股份：行业龙头分化，公司市占率与服务质量双升....... 59

4.6.3. 跨境通：粗放增长向精细化转型，期待公司打开长期成长空间..... 60

4.6.4. 怡亚通：业务发展阶段性趋稳，期待与深投控携手共进..... 61

5. 集运：看好行业格局与运价弹性的改善.......62

5.1. 行业格局改善，定价自律性提升.......62

5.2. 2018 年集运行业缓慢复苏，对下半年运价谨慎乐观......64

5.3. 闲臵运力处于低位，旺季弹性强于 17 年......65

5.4. 推荐公司简析........65

5.4.1. 中远海控：行业弱复苏，旺季运价值得期待........ 65