家电行业短期压力与机遇并存。短期行业面临压制因素包括：1）地产销售疲软引发担忧；2）原材料价格高位震荡，对整体家电行业的盈利构成威胁；3）人民币兑美元继续升值，部分出口型企业面临较大的业绩压力。站在目前这个时点上，这三大因素呈现不同程度的演化：首先地产对家电边际驱动作用降低，地产与白电市场无明显相关性；人民币汇率压力没有进一步扩大的趋势，且公司已加强应对汇率风险；原材料价格现价格高位震荡，成本压力依旧存在，同比来看逐季呈现缓解趋势。18Q1整体家电行业在毛利率承压下，业绩增长仍然快于收入端，展望18年Q2-Q4，我们认为原材料价格端仍有压力，公司积极控本增效成效显著，叠加产品结构升级加速下，利润增速优于收入增速长期趋势将继续保持。

被高估的家电行业短期负面因子：压力与机遇并存........- 6 -

地产销售疲软引发担忧，边际驱动逐步减弱......- 6 -

原材料价格高位震荡，负面影响逐季缓解.......- 8 -

汇兑损益或将继续拖累利润，公司应对风险能力提升....... - 11 -

被低估的家电行业业绩稳健属性：短期干扰因子消除后长期驱动力凸显.....- 13 -

居民收入提升和多样化创新共同驱动消费升级加速......- 13 -

家电龙头品牌全球化进程加速，推高市场天花板......- 15 -

投资策略：把握龙头竞争优势的边际效应提升.......- 20 -

盈利能力提升：白电格局稳壁垒高，定价权下享丰利......- 21 -

品类快速增长：产品和渠道共同作用打开家用电器需求.....- 24 -

市占率提升：大行业小公司， led 照明行业整合加速........- 26 -

重点公司推荐.......- 28 -

欧普照明：照明龙头享受行业扩张和整合双重红利.....- 28 -

浙江美大：产品占领心智， KA 渠道加码，跟随者造就领导者.....- 29 -

飞科电器：个护翘楚全年增长仍可期待.....- 29 -

九阳股份：估值安全垫， 新品和渠道边际改善提供弹性........- 29 -

风险提示........- 30 -