延续2018年度策略报告观点，我们依旧坚定看好专业工程板块，对基建、PPP保持谨慎。建筑板块整体受估值影响较大：在去杠杆、基建增速放缓、PPP政策收严的大背景下，18年上半年度建筑板块业绩增长但整体估值向下。另一方面，如我们所预期，下游景气度高、且现金流较好的专业工程企业在上半年度估值中枢已逐步提升。

1、宏观背景：全球经济向好，实际利率上行.......6

1.1、经济向好，实际利率上行........6

1.2、国际背景：全球经济复苏，汇率趋稳，局部贸易摩擦加剧.....10

2、建筑板块业绩依旧强劲........12

2.1、收入与业绩增速持续加快.........12

2.2、盈利能力稳步提升，毛利率与净利率均小幅增长.......13

2.3、期间费用率略有上升，财务费用增长较为明显........14

2.4、资产负债率继续下降，现金支出增加.......15

3、估值因素压制建筑板块表现......17

3.1、板块估值持续受到向下压制........17

3.2、建筑板块整体受估值变动因素影响较大......19

4、坚定看好专业工程板块........21

4.1、估值已有部分修复，但仍有空间..........21

4.2、下游复苏确立，市场空间打开.......22

4.3、业绩逐步兑现，景气持续验证.....27

5、基建投资未言乐观，期待边际改善.......30

5.1、部分建筑央企估值已处在历史中下部区间......30

5.2、期待融资预期边际改善.....30

5.3、订单较好，央企及优秀国企业绩有保障.....33

5.4、雄安新区规划批复，区域投资机会显现........34

5.5、粤港澳大湾区及海南江东新区均有看点........36

6、投资建议：首选专业工程，配置央企及优秀地方国企.......39

6.1、专业工程板块推荐中国化学、延长化建，关注中油工程.....39

6.2、融资有优势，估值有安全边际，央企及优秀地方国企配置价值凸显.....39

6.3、中国化学：下游复苏，龙头腾飞........41

6.4、延长化建：内生增长强劲，外部重组顺利，全年业绩可期.......43

7、风险分析.........44