2018年医药年度策略中我们率先提出看好2018年是医药行业新常态下的结构性牛市！东兴医药行业度策略为医药板块投资必读策略，领先于市场、框架完善、数据详实、是指引未来 3-5年医药投资的珍贵地图。

新能源汽车：成长起步期的周期调整。1、从周期的角度看，行业经历2015-2017年的快速成长后，未来两年将是调整期和沉淀期；2018年下半年将陆续有落后产能淘汰，先进产能和优秀龙头同样会受周期调整影响，我们建议逆周期布局领先企业。从更长的周期看，目前新能源汽车还处于成长期的起步阶段，也处于去补贴、完全市场化的前夜，未来空间巨大，尤其是在中高端乘用车产业链。2、从产业链的角度看，未来全产业链面临成本、价格的下降，同时产业链技术的进步将推动行业进一步市场化，调整期建议布局产业链头部企业和高技术壁垒企业。

中国政府通过施行一系列新能源汽车鼓励政策，引导纯电动汽车发展方向，2014年以来国内新能源汽车迅速放量，如今占据全球市场半壁江山。欧美日等海外车企经过一段时期的反应和调整，2018年开始决心转向纯电动方向，中国新能源汽车产业政策正在引领全球变革方向。

近两周申万食品饮料指数收于11988.34点，跌幅为3.79%，在申万28个一级行业中排在第6位，跑赢沪深300指数、上证指数和深证综指。子板块层面，近两周食品饮料行业各子版均有不同程度的下跌，其中，跌幅排在前三位的子板块是葡萄酒子板块、啤酒子板块和黄酒子板块，分别下跌23.34%、13.12%及13.01%。个股方面，近两周食品饮料行业个股涨幅前五位是深深宝A、三元股份、顺鑫农业、来伊份及古井贡酒，涨幅分别为22.69%，17.05%、6.90%、6.85%及3.29%。个股跌幅前五位是中葡股份、西藏发展、通葡股份、金字火腿及维信诺，跌幅依次为45.21%、42.17%、29.87%、25.00%及24.10%。

油价已系统性进入“中高油价”。18H1地缘政治发酵、沙特超额减产和委内瑞拉被动减产超预期，油价超市场预期上行，OECD库存已经降至近5年均值水平，原油基本已完成去库存。美国页岩油主要增产区permian地区受制于管道运输瓶颈，下一轮高歌猛进预计要到2019年下半年，未来1年主要的原油供给增量来自沙特和俄罗斯。

消费升级推动盈利提升，细分龙头充分受益。受益于棚改货币化带来的消费升级，从2015年以来社服行业收入和净利润增速都明显提高，未来3年棚改政策延续将支持消费继续繁荣。消费升级驱动行业变革，带来新的发展趋势和竞争栺局的改变。从行业趋势看，更多消费者的商品消费从国内转为境外奢侈品，旅游从国内游转为出境游，景区从观光游转为轻奢度假休闲游，住宿需求从经济型酒店转为中高端酒店。从行业竞争栺局看，消费升级对供给端提出更高的需求，在供给结构优化、供给能力提升的行业重构期，品牌化、连锁化、科技化成为发展方向，具有规模优势、产品优势、服务优势、创新优势的龙头企业更能适应行业变革，发展壮大，幵获得更大的市场份额。

我们定调此次策略报告主题为认知差异，拥抱分化。因为我们注意到2018年以来轻工子行业中个股走势差异已经成为了市场的主基调，进入产业存量时代，大部分子行业进入低速增长期，我们建议投资者后续研究找寻企业的阿尔法，这样的公司在未来竞争中能够不断提升市场份额，在行业竞争中的脱颖而出。

在内部刺激政策退出、外部冲击加大的背景下，汽车板块整体下跌，估值水平明显回落，符合去年底我们的预期。年初SW汽车PETTM估值约为19-20倍，6月底下降至16-17倍，对比国际主流整车8-9倍、主流零部件企业14-15倍PE估值水平，A股汽车股估值普遍溢价，仅少数龙头公司相较国际龙头估值有折价，3月以来外部冲击的显性化形成了汽车板块估值下行的催化剂。

乘用车：自主向上乃未来趋势近两年小排量汽车购置税优惠逐步退出，乘用车销量增速放缓。相对于过去较高的增长速度，目前整车市场处于一个低速增长的阶段，增量拉动转变为存量博弈，这个时候整车的结构型改善更值得关注。1）车型：SUV增速逐渐放缓，轿车市场复苏，车型结构逐步稳定。2018年1-5月轿车、SUV、MPV和交叉型等车型的销量增速分别为4.8%、11.7%、-11.1%和-29.0%。

未来十年将是行业变革的十年，“电动化、智能化、国际化”是大趋势，产品形态及行业竞争格局都将发生重大变化，优质自主以及零部件企业将会在变化中完成积累并形成全球竞争力。行业从成长到成熟期，资源逐步将向优质企业集中。维持行业“推荐”评级。