未来十年将是行业变革的十年，“电动化、智能化、国际化”是大趋势，产品形态及行业竞争格局都将发生重大变化，优质自主以及零部件企业将会在变化中完成积累并形成全球竞争力。行业从成长到成熟期，资源逐步将向优质企业集中。维持行业“推荐”评级。

一、投资摘要...6

二、汽车行业十年变化：电动化、智能化、国际化...7

（一）电动化...7

1. 电动后—动力系统升级+全车控制通用接口...7

2. 新能源汽车迎来全球化布局热潮...9

3. 中国企业已经具备先发优势，自发需求有望崛起...11

（二）智能化...15

1. 智能驾驶：感知和执行最先产业化...15

2. 座舱电子：自主开始发力，关注智能化加速投资机会...18

（三）国际化：零部件率先走向全球市场...19

三、乘用车：行业成熟期，自主成长期...22

（一）行业增长：步入为期8年稳增长阶段，中枢5%...22

（二）行业格局：集中度提升，自主崛起不会轻易覆灭...23

（三）18H2:销量温和增长，大众周期正式启动...25

四、商用车...29

（一）客车：集中度提升，出口打开更大空间...29

1. 公交车：保有量仍有提升空间，行业集中有望继续提高...30

2. 座位客车：结构发生变化，新能源渗透率提升空间大...32

3. 校车：销量稳定，龙头市占率高...33

4. 卧铺及其他：以小型车为主...33

5. 出口：为优秀企业打开更大的成长空间...33

（二）货车：周期性减弱，行业盈利能力增强...34

1. 行业现状与预判...34

2. 供需关系重构，行业体现弱周期...35

五、零部件：高端化、模块化、国际化...39

（一）高端化：从制造到设计...39

（二）模块化：整车平台化要求零部件集成化...41

1. 整车平台化：降低采购成本，缩短生命周期...41

（三）国家化：零部件率先走向世界...45

六、投资策略...47