油价已系统性进入“中高油价”。18H1地缘政治发酵、沙特超额减产和委内瑞拉被动减产超预期，油价超市场预期上行，OECD库存已经降至近5年均值水平，原油基本已完成去库存。美国页岩油主要增产区permian地区受制于管道运输瓶颈，下一轮高歌猛进预计要到2019年下半年，未来1年主要的原油供给增量来自沙特和俄罗斯。

一、油价已系统性进入“中高油价”...8

1、18H1油价走势超预期.....8

2、OPEC减产力度超预期，去库存已基本完成.....9

3、伊核问题推波助澜，委内瑞拉潜在影响大.....11

（1）美国单方面退出伊核协议并重启制裁，预计影响至少50万桶级别供给....11

（2）委内瑞拉国民经济处于崩溃边缘，潜在影响不容低估.....12

4、美国页岩油再次高歌猛进需要消除基础设施瓶颈......14

5、OPEC提前进入后减产时代...15

（1）增产协议终达成，实际增产规模60-100万桶/天.....15

（2）后减产时代，减产协议内涵将发生质变.....16

6、下半年油价重点关注OPEC减产调整和美国对伊朗制裁演变...16

供给端：年内OPEC将成为重要甚至唯一的供给调节者....16

需求端：喜忧参半，影响需要具体观察..17

资本支出下降的滞后效应有望逐步显现..19

沙特阿美IPO仍有望年内成行...19

整体判断：系统进入“中高油价”，年内70-80美元/桶区间运行可能性大，不确定性在

于伊核协议和委内瑞拉形势如何演变......20

二、天然气：资源稀缺，看好上游及LNG接收站....21

1、全球天然气供应充足，区域不平衡导致LNG贸易方兴未艾.....21

2、我国天然气需求快速增长，进口依赖度攀升.....23

3、我国天然气管道进口增量有限，LNG进口是增长的主力....24

（1）未来我国管道气增量有限，2020年前没有新增运力.......24

（2）LNG进口将成为未来我国天然气增量的主要来源....24

（3）LNG接收站将成为重要战略资源......26

（4）我国天然气价格市场化改革不断推进，看好上游资源.....28

三、看好涤丝产业链，民营大炼化即将进入兑现期......30

1、涤纶长丝景气延续，PX自给率将大幅提升......30

（1）涤纶长丝性价比突出有利于促进消费增长.......30

（2）行业整体盈利改善，长丝复苏明显，PTA改善......30

（3）涤纶长丝景气将延续，行业集中度将大幅提升.......31

涤纶长丝产业升级进行中，未来行业集中度将大幅提升.....34

（4）PTA：迎来投产真空期，周期景气向上......35

PTA行业集中度不断提升，龙头企业战略影响行业盈利......38

（5）PX：国产化率将大幅提升，产业链纵深决定盈利空间.....38

2、民营大炼化建成时点普遍在18年底19年初......41

四、中高油价看好PDH套利空间扩大.........45

1、得益于页岩气大发展，丙烷资源相对宽松.......45

（1）北美轻烃出口的瓶颈在于港口，正逐步改善.....45

（2）美国新增产量即可覆盖PDH新项目需求.......47

2、PDH自身价差波动的周期性并不显著........47

3、横向比较：PDH相对油基和煤基路线，环保和成本优势明显....49

4、下游聚丙烯需求稳健增长，消费属性增强........50

（1）全球范围内聚烯烃需求依然稳定增长....50

（2）中国聚丙烯需求有结构升级和消费属性两重动力.......51

（3）、煤（甲醇）烯烃产能投放节奏慢于预期......53

（4）美国乙烷裂解新产能集中释放，丙烯价格有望受益.....54

5、中美贸易战影响美国进口丙烷经济性，看好具备一体化优势.....55

五、投资建议和重点公司......58

1、重点推荐涤纶长丝和民营大炼化.......58

2、看好PDH维持高景气，东华能源龙头地位初步确立.......59

3、重点推荐上市公司一览........61