我们定调此次策略报告主题为认知差异，拥抱分化。因为我们注意到2018年以来轻工子行业中个股走势差异已经成为了市场的主基调，进入产业存量时代，大部分子行业进入低速增长期，我们建议投资者后续研究找寻企业的阿尔法，这样的公司在未来竞争中能够不断提升市场份额，在行业竞争中的脱颖而出。

一 2018 年上半年回顾：分化已然成为主要基调..... 8

1.1 分行业 18 年上半年回顾..... 8

1.2 一季报回顾：家居、造纸行业持续高增长..... 10

1.3 结论：同一行业的不同公司，差异逐渐在拉开 .... 11

二 轻工制造 2018 年下半年：认知差异，拥抱分化..... 12

2.1 造纸行业：纸品价格见高点，寻找成本曲线下行的企业..... 12

2.1.1 纸价大致均衡，成本压力渐显.... 12

2.1.2 企业胜负手：海外布局带来成本优势..... 13

2.2 家居行业：家居行业竞争 2.0 开启 14

2.2.1 2013 年是家居行业分水岭，长期发展持续看好 .. 14

2.2.2 行业竞争加剧，把握流量入口、提升客单值是关键...... 17

2.2.3 全屋套餐应运而生，家居行业马太效应凸显....... 20

2.3 印刷包装：经营性拐点基本显现，左侧布局........ 22

2.3.1 收入端：需求回暖、产能投放，有望带动营收改善..... 23

2.3.2 成本端：纸张价格预期见顶，成本压力趋缓....... 24

2.3.3 企业增持、回购彰显发展信心...... 25

三 2018 年下半年：寻找企业的阿尔法...... 27

3.1 造纸行业：基本面依然健康，下半场配置成本优势企业.. 27

3.1.1 太阳纸业： 立足国内，放眼海外...... 27

3.2 家居行业：弱价格战箭在弦上，关注长期盈利能力........ 30

3.2.1 尚品宅配：三大武器构建经营壁垒....... 30

3.2.2 欧派家居：强者恒强，规模优势强化竞争力..... 32

3.2.3 顾家家居：内外兼修打造世界级软体家具运营商.... 34

3.2.4 曲美家居：外延扩张全球化布局，新曲美战略推进...... 36

3.3 印刷包装：拐点清晰可见，左侧布局启动.... 38

3.3.1 裕同科技：价值筑底成长无忧.... 38

3.3.2 奥瑞金：盈利底部加模式更新，有望迎来戴维斯双击..... 40

3.3.3 合兴包装：成本压力柳暗花明，供应链平台驱动营收高增...... 43

3.4 文娱企业：关注盈利模式契合消费升级同时估值合理公司...... 45

3.4.1 晨光文具：办公文具业务快速发展，促进公司业绩高于预期.... 45

3.4.2 永艺股份： 研发能力&大客户营销体系助推公司成为长跑冠军..... 48

3.4.3 荣泰健康：摩摩哒开创按摩界共享模式，打开百亿市场空间...... 51

3.4.4 盛通股份：积极调整产品结构，助推印刷业务市占率提升.... 52

四 风险因素：需求超预期下行，价格战大规模爆发...... 55