2018年医药年度策略中我们率先提出看好2018年是医药行业新常态下的结构性牛市！东兴医药行业度策略为医药板块投资必读策略，领先于市场、框架完善、数据详实、是指引未来 3-5年医药投资的珍贵地图。

1. 回顾年度策略核心观点：医药行业新常态下的结构性牛市！......6

2. 医药板块上半年复盘：从结构牛到全面牛.......8

2.1 医药板块 2018 上半年复盘：触底反弹到全面牛.......8

2.1.1 行业整体走势：医药板块表现亮眼， 5 月开始出现独立行情.........8

2.1.2 子行业走势：医疗服务表现突出，整体估值略有下降.......9

2.1.3 市值走势分布：强者恒强头部效应明显，涨幅与市值成正相关关系.....11

2.1.4 个股走势：疫苗、创新及创新服务链、新兴细分龙头、消费升级等四大领域表现较好.......11

2.2 全面牛背后的原因：一季度医药上市公司业绩超预期叠加基金持仓未到历史高位......12

2.2.1 5 月独立行情全面牛原因剖析......12

2.2.2 2018Q1 医药行业基本面回暖，且上市公司头部效应明显.....13

2.2.3 创新+消费升级驱动，行业比较优势下的加仓效应......14

3. 下半年行情推演：继续看好下半年医药结构牛市.....16

3.1 看比较：医药行业仍具有行业比较优势.......16

3.1.1 宏观经济不确定性较高，大消费领域为稳定避风港.......16

3.1.2 大消费领域内部比较，医药仍有较大空间.......16

3.2 看产业：结构牛逻辑未破，基金持仓仍有上升空间......18

3.2.1 趋势投资者下车，结构牛逻辑未破.......18

3.2.2 Q1 基金持仓在结构优化元年水平，仍有较大可提升空间........19

3.3 看估值：估值溢价的迁移，铸就细分领域龙头结构牛......20

3.4 看催化：业绩+政策，潜在催化不断......21

4. 再看高景气地图：三大变革方向出发，精选优质赛道.......22

5. 从大市值传统龙头到多领域细分百花齐放，从 10-50，细分称王.......23

6. 下半年看好医药新时代下的 7 大细分领域......26

6.1 战略细分方向之一：疫苗——坚守疫苗优质标的，大产品大时代刚刚开启........26

6.1.1 大产品大时代投资逻辑再梳理：市场环境+政策环境多重助力........26

6.1.2 大产品大时代投资方向判断：多联多价、市场需求大独特大品种是趋势......26

6.1.3 大产品带动下国内疫苗市场将发生产业巨变..........27

6.1.4 大产品成功案例——EV71 已经打响第一枪......28

6.1.5 重点标的：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物、某疫苗企业......29

6.2 战略细分方向之二： CRO——医药创新升级大潮掀起叠加一致性评价进入高潮， CRO 市场迎来爆发.....35

6.2.1 我们为什么长期看好 CRO？医药创新升级叠加一致性评价进入高潮拉动的市场爆发！......35

6.2.2 重点标的：泰格医药、昭衍新药、药明康德、博济医药........44

6.3 战略细分方向之三： CMO——创新服务商，受益于国内创新爆发趋势.....50

6.3.1 我们为什么长期看好 CMO 行业？创新服务商！.....50

6.3.2 重点标的：凯莱英、博腾股份........51

6.4 战略细分方向之四：制剂出口——为企业带来利润弹性、估值弹性、同时反哺国内市场.....53

6.4.1 产业逻辑梳理：我们为什么看好制剂出口？.......53

6.4.2 重点标的：健友股份、华海药业、普利制药.......53

东兴证券半年度报告

医药行业： 医药一枝独秀上半年全面牛，短暂调整后下半年看结构牛行情 P3

6.5 战略细分方向之五： IVD——行业整体持续高速增长，看好高景气细分领域如化学发光、分子、 POCT......58

6.5.1 国内持续高速增长的 IVD 行业.........58

6.5.2 产业逻辑：我们为什么看好国内 IVD 行业？......59

6.5.3 我们看好 IVD 行业中高速增长的子领域和龙头公司........63

6.6 战略细分方向之六：商业——流通领域下半年否极泰来，零售板块长期逻辑支撑估值切换.......66

6.6.1 流通版块：基本面及市场预期底部向上、看好流通版块 2018 年下半年行情......66

6.6.2 流通版块长期逻辑：紧守龙头把握流通行业整合........68

6.6.3 流通版块标的筛选：首推九州通，重点推荐上海医药.......70

6.6.4 医药零售：长期逻辑支撑估值切换........71

6.6.5 医药零售标的梳理：最为看好护城河高的益丰药房......74

6.7 战略细分领域之七：中药消费品——消费升级带来业绩持续爆发，医保外资金逻辑打开长期估值空间......75

6.7.1 品牌中药消费品是稀缺资源.......75

6.7.2 消费升级助推品牌中药消费品加速增长........76

6.7.3 品牌中药消费品业绩增长具备爆发性......78

6.7.4 品牌中药消费品市场空间巨大........80

6.7.5 为什么中药消费品能享受高估值.......81

6.7.6 其他细分领域：看好龙头企业和特色龙头........82

6.7.7 重点标的：广誉远、片仔癀、济川药业、羚锐制药、康美药业........82

7. 风险提示.........86