中国第三方移动支付市场的快速增长，一方面得益于用户支付习惯的养成，另一方面也受益于不同年代的不同热点。2013年以前，中国第三方支付的增速主要由以淘宝为代表的电商引领。2013年余额宝出现后，金融成为新的增长点。2016年，以春节微信红包为契机，转账成为交易规模的增长动力。未来随着用户线下移动支付习惯的养成，线下消费支付将成为新的交易规模增速支撑点。

行业面临的宏观经济环境下行风险。2018年全球经济稳步复苏，2018年第一季度美国经济企稳回暖，GDP增速达到2.82%；欧元区经济延续复苏态势加强；受益于出口较快增长等因素驱动，日本经济也将获得正增速。2018年下半年国内经济受到房地产投资调控和金融去杠杆政策以及中美贸易战等不确定因素影响下，整体宏观经济存在下行风险。

我们自17年8月8日至今已连续推出环保高压下的钢铁专题一至十六来深度分析环保高压趋严化及常态化下钢铁行业基本面，并率先提出：环保高压趋严及常态化成新阶段去产能、减产量的重要抓手。本篇我们再次重申：重视环保促钢铁供给端再收缩带来的投资机会。一、去产能动能一：18-20年唐山再淘汰3357、4004万吨生铁、转炉粗钢产能，占全国比重均为4%，重点区域需淘汰生铁产能14468万吨、占全国的16.20%。

2018年钢铁与周期板块同迎开门红行情之后随着库存累积、中美贸易冲突以及对于今年国内经济和钢材需求的担忧，行业进行一轮深度回调。不同于期现两市，在大幅去库时期，板块走出与期现背离行情，总结原因即市场对于行业后市的预期仍未改善。从盈利的角度，钢企盈利在禁止新增产能背景下边际改善不如去年，近年和未来三年钢价和盈利的峰值或已于去年四季度出现。而估值在供给侧结构性改革之后，市场难以通过过往经验判断行业估值的相对水平，由于今年内外环境变动剧烈，采用相对估值法来追踪行业估值的相对水平更为适宜。2017年以后行业相对估值长期稳定在0.65-0.80区间，一旦行业估值低于0.65则行业具有较高配置价值，而相对估值高于0.80，则需减配行业配置规避风险。

本报告详细梳理了纺织服装行业各主要子版块的主要发展现状和盈利状况，回顾了18年上半年市场和行业经营数据，深度挖掘各板块投资机会。本报告值得大家重点关注的内容有：经过近几年行业整体去库存、优化供应链管理、提高经营效率等措施的推进，在消费升级的推动下，纺织服装行业龙头企业各项经营、盈利指标均有所改善，产能扩张、渠道布局日益完善，同时在6月以来市场整体震荡行情中的估值及价格也已基本接近历史低位，我们推荐基本面向好，投资战略明确的各子行业龙头公司。

在《18 年年度策略：新均衡，新思路》中，我们系统地阐述了在需求增速放缓，供给严控的环境下，行业供需轧差逐步收敛后形成新均衡的格局。此时行业商品价格开始逐步脱离过去的波动规律，走出相对独立的走势，运行中枢逐步上移并呈现驱稳迹象。现阶段宏观需求持续下行，但新均衡仍在持续，行业商品价格表现出较强韧性，从而反应成为行业优质企业在业绩上的韧性。

回顾2018 年上半年，计算机板块表现出明显的结构性行情，云计算、医疗信息化等景气向上的子行业及对应优质龙头超额收益明显。我们认为，在政策支持力度空前、细分行业景气回暖、估值回落及独角兽陆续登陆A 股等多重因素驱动下，下半年市场有望重燃科技激情。我们看好科技强国主旋律，建议重点布局自主可控、云计算推动下实体经济互联网、医疗信息化、人工智能战略方向。

行业PPI 自4 月份以来止跌反弹，进入上行区间，大部分化工品价格同比去年上半年仍有不同程度的上涨。其中石油化工、有机化工、聚氨酯、农化等大板块在上半年保持了高景气度，上半年产品价格涨幅较大主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥（含复合肥）、聚氨酯、PA6、烯烃等子行业，上半年价差扩大较为明显的产品主要集中在PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等，预计相关上市公司半年度的业绩将表现抢眼，我们推荐关注PTA（恒力股份）、有机硅（新安股份、三友化工）、醋酸和己二酸（华鲁恒升、鲁西化工）、聚氨酯（万华化学）、纯碱（远兴能源）。

中国投资消费比已经出现拐点，但是从国外经验看，化工行业在经济处于转型时期仍长期与GDP 保持同步增长，仍具备长期投资价值。结合工业固定资产投资、开工率、库存、PPI 等各项指标，我们认为目前处于国内工业整体处于产能周期底部位置，整体开工率持续处于高位将对工业品PPI 形成有力支撑，推动工业企业的盈利持续改善，为下一轮产能扩张提供条件。对于化工行业而言，同样经过长达7 年的去产能周期，供需格局整体趋向平衡，行业龙头企业盈利能力改善明显，下一轮产能扩张将最先在行业内经营能力优秀的龙头企业中展开。

虽然目前A 股各大指数不断创新低，但展望2018 年下半年，我们看到的是机会，一个重要原因便是全球资金的移转效应。在连续上涨9年后，纳斯达克指数在6 月份进入下行趋势的迹象明显，中美贸易战开始影响全球资本市场的波动。资金如果从美国流出，将流向哪里？我们预估将有较大一部分流入A 股，一方面是中国和美国是目前最大的两个经济体、中国股市有这个体量来承接，另一方面上半年A 股跌幅较大、形成了价值洼地。