中国投资消费比已经出现拐点，但是从国外经验看，化工行业在经济处于转型时期仍长期与GDP 保持同步增长，仍具备长期投资价值。结合工业固定资产投资、开工率、库存、PPI 等各项指标，我们认为目前处于国内工业整体处于产能周期底部位置，整体开工率持续处于高位将对工业品PPI 形成有力支撑，推动工业企业的盈利持续改善，为下一轮产能扩张提供条件。对于化工行业而言，同样经过长达7 年的去产能周期，供需格局整体趋向平衡，行业龙头企业盈利能力改善明显，下一轮产能扩张将最先在行业内经营能力优秀的龙头企业中展开。

国内化工行业仍具备长期投资价值 .... 4

中国投资消费比出现拐点，但化工行业长期仍将保持增长 ..... 4

经历多年去产能，目前产能周期处于底部  6

产能利用率已经逼近高位，或将推动新一轮周期的开启 ........ 7

PPI 处于高位，支撑企业盈利改善 ........... 8

站在新一轮产能扩张之前，3 个方向最为重要 . 9

大部分基础化工品产能过剩，但部分产品自给率仍有待提升 . 9

新一轮产能投放的3 个重要方向 ............ 14

行业格局趋于供需平衡，延续高景气 ............. 16

基础化工行业PPI 同比增速进入上行区间 ............ 16

行业新增供给同比有复苏迹象，化纤最为明显 ...... 17

需求面改善，行业格局趋于平衡 ............ 18

二季度全行业盈利增速触底反弹 ............ 19

化工板块上半年走势回顾 . 21

上半年受市场影响，整体宽幅震荡向下 . 21

基础化工板块整体表现低迷 .... 22

上半年产品价格和价差分析 ............ 23

石油化工、有机化工、聚氨酯、化肥农药板块平均景气度较高 ........... 23

醋酸、有机硅、氟化工、化肥、化纤等行业上半年价格表现更为突出  23

PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等产品价差持续扩大  24

上半年策略回顾  25

重点推荐公司 .... 26

恒力股份（600346.SH） ........ 26

龙蟒佰利（002601.SZ） ........ 27

万华化学（600309.SH） ........ 28

创新股份（002812.SZ） ........ 28

深圳新星（603978.SH） ........ 29

三孚股份（603938.SH） ........ 29

附表：重点公司盈利预测及估值 ..... 31

分析师承诺 ....... 32

风险提示 ........... 32

证券投资咨询业务的说明 . 32