2018年钢铁与周期板块同迎开门红行情之后随着库存累积、中美贸易冲突以及对于今年国内经济和钢材需求的担忧，行业进行一轮深度回调。不同于期现两市，在大幅去库时期，板块走出与期现背离行情，总结原因即市场对于行业后市的预期仍未改善。从盈利的角度，钢企盈利在禁止新增产能背景下边际改善不如去年，近年和未来三年钢价和盈利的峰值或已于去年四季度出现。而估值在供给侧结构性改革之后，市场难以通过过往经验判断行业估值的相对水平，由于今年内外环境变动剧烈，采用相对估值法来追踪行业估值的相对水平更为适宜。2017年以后行业相对估值长期稳定在0.65-0.80区间，一旦行业估值低于0.65则行业具有较高配置价值，而相对估值高于0.80，则需减配行业配置规避风险。

1、上半年行情回顾........5

1.1 库存扰动 先扬后抑........5

1.2 市场不看好盈利还是不看好估值？.........5

2、淡季需求季节性走弱，宏观风险加剧.....9

2.1 宏观不确定性加大........9

2.2 基建投资或将触底反弹........10

2.3 房地产需求恐成“ 钢需” 最大搅局者.......12

2.4 工程机械和船舶需求超预期，汽车家电有所回落.....13

3、环保代替“ 去产能” 抑制全年供给........17

4、库存将继续扰动市场情绪.....20

5、成本与盈利逐渐趋稳.......22

6、中厚板与管材需求旺盛........23

7、重点公司.....24

7.1 宝钢股份（ 600019）........24

7.2 方大特钢（ 600507）.........25

7.3 久立特材（ 002318）......26

风险提示:.........26