201 8H1 轻工制造行业上市公司实现主营业务收入 2314 亿元，同比增长 2 0.3%。家用轻工、造纸、包装印刷板块 2018H1 营收分别增长 22.6%、20.7%、16.7%。同期轻工制造行业上市公司合计实现归母净利润171.7 亿元，同比增长11.6%，其中造纸板块增速达28.7%，领跑轻工制造行业。家用轻工板块和包装印刷板块增速分别为-0.9%和7.7%。

2018 年以来由于A 股波动较大，券商自营投资承压较大，2018H1 经纪业务重回券商行业第一大收入来源（28.74%），投资业务占比从去年底 27.66%降至23.35%，位居第二。多年来券商多元化布局成效初现，各业务板块收入占比趋于均衡，这有利于提升券商业绩稳定性。

2018 年上半年造纸板块营收同比增长 23.03%，归母净利润同比增长33.30%。总体来看，造纸板块收入端仍维持较高增长，主要受益于纸价处于相对高位及龙头纸企新增产能陆续投产；利润端增速中枢有所下滑，但仍维持较高增长水平，成本优势成为纸企盈利水平的重要方面。 

我们认为相较 2016 年起由供给侧改革导致的纸价上行而言，本轮成本支持下的纸价高企效应正边际减弱。分纸种看，文化纸和包装纸核心威胁分别来自需求下行和新增产能投放加速。另一方面，资源禀赋优势将成为造纸企业核心竞争优势来源。浆成本控制能力和外废配额获取能力分别是文化纸和包装纸超额利润的核心来源。建议关注文化纸龙头太阳纸业，箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业。

2018H1 环保板块整体实现营业收入 707.7 亿，同比增加 15.4%，增速下滑 4.2pct，整体归母净利润为 77. 8 亿，同比减少 13.3%，环保板块收入端仍保持增长趋势，而利润端则首次出现下滑。盛运环保及凯迪生态由于债务问题，导致 2018 年上半年业绩大幅下滑，剔除水务板块、盛运环保、凯迪生态后，环保板块营业收入为 525.5 亿，同比增加 19.7%，增速下滑 1.8pct，归母净利润为 57.9 亿，同比增加 6.7%，增速下滑 27.0pct。

去杠杆及紧信用环境下建筑公司2018Q2 增长明显放缓。2018 年上半年建筑上市公司整体营收同比增长10.97%，其中Q1/Q2 分别同比增长13.89%/8.71%；归属母公司净利润同比增长14.73%，其中Q1/Q2 分别同比增长18.31%/12.45%。Q2 营收与业绩增长放缓主要系2018 上半年地方政府去杠杆力加大、信用紧缩资金面趋紧、PPP 监管政策趋严，多因素叠加下建筑企业开工以及前期订单向收入转化速度有所放缓所致。

本篇报告总结1H 交运行业业绩情况，并给出四季度策略。在当前时点，我们建议关注航空航运的行业预期差机会，以及一些个股的机会。推荐组合为：A 股中国国航、东方航空、春秋航空、上海机场、申通快递、长久物流、广深铁路、大秦铁路；H 股中国国航、东方航空、中航信、海丰国际、中外运航运、青岛港、中远海运港口、广深铁路、嘉里物流。

2018年上半年，交通运输A股上市公司整体收入增长18.6%，归母净利润增长2.9%，其中2018年一季度整体收入增长21.6%，归母净利润增长22.3% 。2018年二季度行业整体收入增长16.1%，归母净利润增长-13.9%。主要由于18Q2是淡季，同时油价上涨、汇率贬值对航空等板块影响较大。

建筑行业营收稳定增长，业绩增速有所下滑，装修装饰板块表现不俗：18H1 建筑行业上市公司营业收入同比增长11.1%，归母净利润同比增长13.5%，营收增速为近三年最高，业绩增速有所下滑。Q2 营收/净利增速分别为8.4%/13.1%，较17 年同期下滑5.7/5.9pct，预计主要由于Q2 信贷融资紧张影响项目建设进度，业绩增速下滑明显。细分子版块方面，装修/专业工程/ 基建/ 园林/ 房建板块18H1 归母净利润增速分别为25.4%/19.4%/15.3%/4.7%/7.2%，较去年同期分别变动+23.3/+6.7/-8.4/34.8/-5.3pct，装修和专业工程板块业绩增速较高。

2018年上半年行业经营数据回顾：下行与回落。2018中报总结，业绩增长放缓，建筑民企现金流改善。