2018 年以来由于A 股波动较大，券商自营投资承压较大，2018H1 经纪业务重回券商行业第一大收入来源（28.74%），投资业务占比从去年底 27.66%降至23.35%，位居第二。多年来券商多元化布局成效初现，各业务板块收入占比趋于均衡，这有利于提升券商业绩稳定性。

1. 2018 年中期业绩综述. 3

1.1. 总量:盈利下滑，ROE 再度触底. 3

1.2. 结构：投资占比滑落至第二，“经纪+投资”TOP2 收入结构稳定.

1.3. 变化：衍生品业务崭露头角，资产规模稳中有升，资金从融资类向投资类业务转移.. 6

1.3.1. 资产规模稳中有升，资产配置从融资类向投资类业务转移6

1.3.2. 交易投资业务是致胜关键，衍生品业务是重要支撑. 9

1.3.3. 市场大幅调整下，龙头集中度快速拉升至阶段高点...11

2. 分项分析.. 12

2.1. 经纪业务：收入预期趋稳，佣金率小幅下滑. 12

2.2. 投行业务：股权承销拖累，债承回暖扳回一局... 12

2.3. 资管业务：收入增长超预期，新规落地后转型加速进行时. 15

2.4. 投资业务：市场波动拖累业绩，衍生品业务崭露头角.. 16

2.5. 利息净收入：负债规模和成本上升是拖累项. 19

3. 投资建议.. 22

4. 风险提示.. 22