去杠杆及紧信用环境下建筑公司2018Q2 增长明显放缓。2018 年上半年建筑上市公司整体营收同比增长10.97%，其中Q1/Q2 分别同比增长13.89%/8.71%；归属母公司净利润同比增长14.73%，其中Q1/Q2 分别同比增长18.31%/12.45%。Q2 营收与业绩增长放缓主要系2018 上半年地方政府去杠杆力加大、信用紧缩资金面趋紧、PPP 监管政策趋严，多因素叠加下建筑企业开工以及前期订单向收入转化速度有所放缓所致。

1. 投资聚焦 ..... 5

2. 行业整体情况综述：增速放缓，盈利能力增强 ............ 5

2.1. 行业增长情况：2018 年上半年营收与盈利增速放缓 ......... 5

2.2. 行业盈利能力：2018 年上半年毛利率与净利率均实现稳步提升 ........ 7

2.3. 行业负债及营运能力：资产负债率同比持续下降，存货周转率初步改善 ......... 11

2.4. 行业现金流情况：收款和现金流季节性变化整体平稳 ...... 13

3. 细分子行业分析：化学工程复苏，设计业绩亮眼 ....... 15

4. 重点子板块评述 ........ 17

4.1. 建筑央企 ......... 17

4.2. 地方国企 ......... 20

4.3. 化学工程 ......... 23

4.4. 生态园林 ......... 25

4.5. 装饰 . 29

4.6. 设计 . 33

4.7. 国际工程 ......... 36

5. 投资建议及重点标的评述 .......... 39

5.1. 投资建议 ......... 39

5.2. 重点标的评述 .. 39

6. 风险提示 ... 42