2018H1 环保板块整体实现营业收入 707.7 亿，同比增加 15.4%，增速下滑 4.2pct，整体归母净利润为 77. 8 亿，同比减少 13.3%，环保板块收入端仍保持增长趋势，而利润端则首次出现下滑。盛运环保及凯迪生态由于债务问题，导致 2018 年上半年业绩大幅下滑，剔除水务板块、盛运环保、凯迪生态后，环保板块营业收入为 525.5 亿，同比增加 19.7%，增速下滑 1.8pct，归母净利润为 57.9 亿，同比增加 6.7%，增速下滑 27.0pct。

一．综述.. - 5 -

环保行情跑输大盘，板块估值持续下行. - 5 -

收入端持续增长，利润端首次出现下滑. - 5 -

水治理板块业绩承压，环境监测板块业绩持续向上... - 8 -

二．子行业分析. - 10 -

水务运营：整体业绩增速下滑，现金流状况较好.. - 10 -

水治理： 受融资环境影响较大，业绩增速下滑. - 12 -

固废治理： 收入增速回升，现金流状况好转.. - 14 -

大气治理： 两级分化明显，龙头公司业绩持续提升... - 17 -

环境监测： 收入端增速提升，利润端增速下滑. - 18 -

投资建议... - 20 -